航空行业报告：把握航空业修复大周期（26页）

回顾近三十年我国航空行业的发展，主要经历了 3 次深度整合。整合主线：合并 重组多以政府为主导，地方国资背景航空和民营航空通过股权合作加入三大航的 势力范围。具体来看，1）三大航通过与地方国资背景的航空公司合作，获得当 地政府的补贴和航线等资源的支持；2）民营航空通过与三大航合作以寻求更好 的发展空间。1986 年以前，中国民航局实行政企合一。其既是主管民航事务的政府部门， 又是以“中国民航（CAAC）”名义直接经营航空运输、通用航空业务的全 国性企业。下设北京、上海、广州、成都、兰州（后迁至西安）、沈阳 6 个 地区管理局。 第一次深度整合：1987 年民航业进行体制改革，实行政企分开，组建 6 个 骨干航空公司。按区域划分在北京、上广州、西安、成都、沈阳组建起 6 个 骨干航空公司，分别为中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航 空公司、中国西南航空公司、中国西北航空公司、中国北方航空公司，实行 政企分开、自主经营、自负盈亏、平等竞争。  第二次深度整合：2002 年联合重组，形成三大航格局。

印发《民航体制改 革方案》，对民航局直属的 9 架航司进行联合重组，形成三大航“国航、东 航、南航”格局。  第三次深度整合：2009 年东方航空吸收合并上海航空。从航司数量来看，2010-2019 年期间我国航空公司数量上升 21 家至 2019 年为 53 家， 其中国有控股航司占比维持约 73%左右。 从竞争格局来看，我国航司 2013-2019 年 CR3 占比下降约 10ppts 至 2019 年为 63%， CR4 占比下降 5ppts 至为 76%。其中 2019 年南方航空、中国国航、东方航空、海航、 春秋航空、吉祥航空市场份额分别为 24.3%、19.9%、18.9%、12.4%、3.4%、3.0%。疫情下我国中小航司中，龙江、瑞丽、青岛、红土航空经营状况不佳，被迫出售。 与此前市场预期不同的是，后三家航司均被地方国资委或地方政府接手，并未出现 危机下催化行业整合的预期。 我国航司格局当前还处于激烈竞争阶段，短期集中度难有显著提升，但我们认为未 来行业整合是大方向，期待以三大航为核心、地方国资委主导的整合契机。航空行业具有强周期属性，影响因素主要有汇率、油价、供给、需求。其中汇率和 油价周期影响成本费用，供给和需求周期影响收入。