环保行业报告：垃圾焚烧、环卫服务与智慧水务（21页）

环保重要性持续重申，“十四五”污染防治攻坚升级。过去的一年中，环保督察持续高压，多项政策陆续落 地，新《固废法》9 月 1 日起正式实施、环保国家大基金成立为污染防治提供资金保障、公募 REITS 试点意 在盘活存量基础设施资产。高层发言也频频聚焦生态环境领域，生态环境部表示，十四五期间要坚持两手抓， 一手抓污染物减排，抓环境治理，抓源头防控，另一手抓生态保护与修复，山水林田湖草系统治理等。“十 四五”升级版污染防治攻坚战即将开启。 环保在基建补短板中的重要性持续得到确认。从专项债的发行情况来看，以往专项债 60%以上的额度都投向 了土储棚改相关的房地产领域，而今年国常会规定 2020 年提前批专项债禁止投向土储等房地产项目，专项 债额度必定向其他领域倾斜，生态环保的占比提升到了 11%，而去年全年占比只有 2.4%，其中，水类项目（供 水+污水+水环境治理+水利）是环保公用类专项债最主要的投向，占比超 60%。

在老基建当中，污染治理、公 共卫生、农村环境方面仍然有巨大的补短板空间，结合此前中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构 建现代环境治理体系的指导意见》，明确提出以推进环境治理体系和治理能力现代化为目标，奠定未来五年 环保板块在基建补短板中的重要地位。截至 2020 年 10 月 31 日，2020 年三季报已全部披露。据我们对 111 家环保上市公司的统计，2020 年前三 季度营业收入增加为 73.10 亿元，同比增长 4.87%,归属母公司股东净利润增加 8.91 亿元，同比增长 6.31%。 今年受疫情影响，Q1、Q2 部分上市公司的业绩受到冲击，环保行业 2020Q3 归母净利润同比增速在中信一 级分类的 30 个行业中位居第 12 位，业绩增速居于中上水平。17-18 年，在政府去杠杆、PPP 融资政策收紧的大背景下，环保行业经历了现金流危机，在此之后，板块市 场表现长期落后于大盘，基金仓位也持续位于历史低位。当前，行业已出现多方面的边际变化：一、环保企 业存量 PPP 项目已消化两年、资产负债表已逐步修复，企业大力度调整业务结构，增加环保运营类业务比 重或向轻资产模式转型；二、国企、央企纷纷出手接盘陷入现金流危机的民营环保龙头后，行业的融资成本 趋于下降；三、环保国家大基金、公募 reits 试点推进以及明年的行业十四五规划等政策提升行业预期。环保 行业已具备较好的配置价值，看好板块估值修复。2021 年环保领域看好垃圾焚烧、环卫服务、智慧水务。