家用电器行业报告：海运费、汇率和成本上涨对家电出口影响（20页）

尽管海运费上涨幅度如此之大，但并未影响我国家电出口维持高速增长的态势，说明了疫情 背景下海外市场对于我国国内家电出口的需求之旺盛。 1） 对于非必需品来说，我们认为进口商受短期航运费影响可能会保持观望态度，谨慎购 买。 2） 对于必需品来说，基于海外市场对于未来运费持续上涨的担忧，进口商或将加大订单数 量，提前订货，出口企业部分品类会在订单和收入层面上受益，从而弱化航运费用上涨带来 的影响。 3） 从长期角度来看，海运费用长期维持高点最终会一定程度上影响企业出口业务规模和结 构，以及企业产能全球布局。对于冰箱这类体积较大的产品，受海运费影响明显高于其他品 类，海运费不断上涨可能使国内冰箱出口订单数因此下行，而拥有海外冰箱产能的企业在这 样的情况下可以通过调整生产地点，从而相对从容地应对海运费上涨带来的成本压力。

所以， 我们认为对于家电企业来说，推动全球化生产布局、实现生产本地化是未来提升企业产业链 地位、提高企业承压能力和盈利能力的重要途径之一。今年以来，大宗原料铜、铝、钢、塑料等价格均经历了较大波动，上半年原材料价格小幅下 降，下半年原材料大幅度涨价，导致家电企业成本端承压。截至 12 月，铜、铝材料现货结 算价格较 6 月份涨幅分别达 35.05%、29.02%，塑料价格指数涨幅率低于铜铝，较 6 月份上 涨 17.49%，钢材料价格涨幅相较其他材料最小，但仍达到 9.76%。根据主要大家电空调、冰箱、洗衣机的制造成本拆分以及主要零部件用料拆分，我们可以看 到钢、铝、铜、塑料为家电最主要原材料，家电制造中重要零件电机和压缩机也主要由钢和 铁构成。 为了研究原材料价格变动对于家电企业毛利率的影响，我们分别选择了大宗原材料持续上涨 和持续下跌的两个时期进行性复盘。我们假设大宗原料价格能即时 100%传递至家电制造企 业成本端，为了排除汇率波动所带来的出口毛利率的影响，我们选择整机企业的内销毛利率 作为原材料影响的参照指标。我们将三花智控上半年传统制冷业务毛利率与第三季度毛利率 差作为白电整机厂商向零部件企业成本传导能力的基准，并根据整机厂商的议价能力强弱分 别假设传导系数，可测算出向上游传导成本所带来的毛利率变化。