锂行业报告：锂资源为王，锂价持续上行（20页）

2016 年至今，西澳锂资源经历了一个较为完整的价格波动周期：高价吸引 产能投放—产能快速扩张—在产产能过剩—价格持续低迷—产能清出+需求放 量—价格持续反弹。当前正处于锂矿清出过剩产能，锂资源供需由供过于求向供 不应求的拐点，锂价也开启了持续上行的过程。 2019 年澳洲锂矿产能达到近几年的顶峰，同时存在 Greenbushes、Wodgina、 Mt Marion、Altura、Pilbara、Mt Cattlin、Bald Hill 和 Mt Holland 共七大矿山在 产的局面。随后锂价经历价格大跌，西澳锂矿项目部分亏损，开启产能清出的过 程。2019 年 8 月，Alita 旗下 Bald Hill 关停生产，成为西澳第一个关停的锂矿山。 随后 2019 年 11 月，美国的雅保关停了 Wodgina 矿山。到 2020 年 10 月，Alitura 被接管，随后也终止了生产。因此到了 2020 年 Q4，西澳只剩下了包括最大的 Greenbushes 在内的共 4 个锂矿山处于在产状态。 除去 Greenbushes，2020 年西澳地区锂精矿产量 89.7 万吨，同比-13%。 2020 年产量大幅下滑主要是缘于 Altura 矿山的停产，而同期 Cattlin 和 Pilbara 两座矿山呈现逐步增长的态势。

从西澳锂矿山动态来看，在产矿山处于恢复性爬产阶段，但是处于关闭状态 的矿山较多，整体锂矿供应处于收缩状态。随着 Altura 被 Pilbara 收购并且进入 了停产的状态，澳洲在产锂矿山只剩下 4 座，供应偏紧的格局将维持。 在产矿山产量持续回升，但面临产量提升瓶颈。最新的 2020Q4 数据来看 目前在产的 Cattlin 和 Pilbara 矿山产量有所回升，而 Marion 则因为运输问题， 产销量均出现了下滑。Pilbara 季度产量接近历史峰值，产能进一步爬坡的空间 不大。Cattlin 产量恢复空间大，由于该矿山所属公司——银河资源的锂矿供应 订单充足，预计该矿产量将恢复至满产，最新季度产量为 3.33 万吨锂精矿，距 离历史峰值有 2.5 万吨的增长空间。 项目复产最快 2021 年 Q4 才会出现。2021 年 Q1 期间 Pilbara 完成了 Altura 锂矿项目的收购，并将对该项目进行综合评估，该矿复产时间待定，预计最早复 产时间或将在今年四季度。雅保旗下的 Wodgina 矿山，或将跟随其锂转化产能 的投产而复产，最快预计在 2022 年。而停产的 Bald Hill 矿山其母公司 Alita 正 被银河资源寻求收购，复产时间相对未知。