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金属行业研究报告:周期轮动(34页)

行业报告下载 2021年06月05日 07:09 1 管理员

黄金是传统的无息资产,其持有的 机会成本的高低取决于全球利率的 变化以及全球流动性的宽松本质 为“价”和“量”的问题; 利率成本:系统性下移降息是最 直接反映。2020:>48个国家和地区 出现了85次以上降息(3月:42个国 家降息+18个央行月内降息两次); 货币量:全面性宽松全球主要央 行资产负债表全面扩张; 40年的周期数据显示在货币政策由 紧缩出现转向的平均18个月内,黄 金价格通常强势,而升息对黄金价 格的长期有效压制在进入1990年后 显现淡化; 市场交易模式由通缩预期通胀预 期黄金流动性溢价持续发酵。美国10年期国债和TIPS的息差: 2020年5月至今+199BP,美国10年期 TIPS至-0.89%,美国5年期盈亏平衡 通胀率已涨至13年来最高。全球矿产金供应增速已出现趋势性下滑:2015 年显现下行拐点,至2020年-4%。

考虑到矿产 金供给占黄金供给总量约74%,暗示全球黄金 实际有效供给已经出现收缩;  投资性需求成为全球黄金实物需求的新增长点: 2015年至2020年,全球金饰及金条的总需求量 整体下降1380吨,但全球投资类黄金需求整体 增加2038.5吨,显示投资性需求开始成为影响 黄金总需求的核心变量。全球矿产银供应增速同样出现趋势性下滑:2015年显现下行拐点, 至2020年-4.63%;由于矿产银占全球白银总供应量83%,导致同 期全球白银产量收缩4.4%;  白银消费均有更多工业属性,50%白银消费用于工业,珠宝首饰 及银器需求仅占25%;  全球白银需求在2020年受工业及宏观环境的系统性弱化而出现收 缩,但2021年起受益于预期宏观环境的修复及中国新基建与5G项 目的建设,白银需求在2021-2024年有望维持年均3.5%的增长。 远期供需增速的不匹配导致白银的基本面由2019年的过剩向供需 紧平衡转变。

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资源名称:金属行业研究报告:周期轮动(34页)


标签: 新材料|有色金属|矿产|贵金属|钢铁|煤

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