国防军工报告：产业链景气度自上而下有序传导（38页）

“十四五”军工各领域订单饱满，部分型号可能有数倍增长。第一，外部环境日趋紧张，地缘政治问题持 续升温。印度近期大量采购武器装备，美军也频繁在中国台湾地区和南海展现军事力量。为保证地区间军 事力量平衡，我国加强装备发展势在必行。第二，美国对我国科技领域的封锁升级，使得以电子元器件为 代表的自主可控要求更加迫切。军工电子自主可控程度高，且存在国产替代的刚性需求，将持续受益。从 目前情况看，“十四五”军工各领域订单十分饱满，部分型号较“十三五”可能有数倍增长。我们预计 “十四五”期间我国军费开支增速将维持在6%-9%，装备费的占比在41%的基础上还将提高，军队现代化的 实际执行速度有望超预期。  航空装备和导弹的需求量将明显提升。根据World Air Forces 2021，我国拥有各型现役军用飞机共计 3260架，仅为美军1/4，其中战斗机1571架，约为美军58%，且老旧机型占比较高。目前已经较为成熟的歼 -11、歼-15、歼-16等战机急需提升数量和占比，歼-20、直-20等新型号尚处于低速生产状态，外部局势 紧张或将促进其更快进入中高速生产状态。

未来先进装备的数量和占比将显著提高，换代升级空间显著。军工产品的研发周期较长，包括前期的预研、立项、设计、研发、定型和量产等。从 预研到定型的周期较长，且需要投入巨额资金；只有从定型到量产才能够真正看到订 单落地和业绩释放。  目前军工行业大部分主战装备已进入定型周期，意味着行业已经进入到收获期，也就 是稳健回报期，风险收益比将显著改善。军品定价机制改革：2019年已发布规则，但细则尚未公开，影响是长期潜移默化的，不 必然带来军品采购价格的提升，影响为价降量升、摊薄成本，盈利能力能否提高主要看 企业有无动力降低成本和费用。  混合所有制改革：授权放权不断推进，国资委印发《关于进一步做好中央企业控股上市 公司股权激励工作有关事项的通知》，股权激励方案增多，或将推动行业利润率水平的 提高。  科研院所改革：目前进展缓慢，但仍是一个金矿；科研院所改革和资产证券化并没有必 然的先后关系。