煤炭行业ESG发展现状与投资机会研究报告（32页）

针对 ESG 政策，不同的机构提出了不同的评价标准用来衡量公司在环境、社会、公司治理 方面的表现情况。目前市面上主流的 ESG 评级公司例如 MSCI、富时罗素、汤森路透、商 道融绿、华证指数、中证指数等都提出了自己的评级指标。其中，MSCI 评级运用了如环境 项下的气候变化、自然资本，社会项下人力资本、产品责任，公司治理项下的公司行为等十 项主题指标以及主题指标下更为详细的 37 项 ESG 关键评价指标进行评级。富时罗素、汤 森路透、商道融绿、华证指数、中证指数则分别划分出 14、10、13、14、14 项主题指标作 为评级的划分标准。依据评级指标，各大评级机构对企业 ESG 进一步进行了量化评分，即直接对应 ESG 主题 指标或者更为细分的 ESG 关键评价指标对公司的表现逐项进行打分。最终，综合各项分数 在一定标准下的加权平均分，对所属公司的 ESG 表现进行排名和划分等级。 除了针对评级指标详细评分外，华证指数和社会价值投资联盟还提出了由“筛选子模型”和 “评分子模型”两部分构成的“上市公司可持续发展价值评估模型”。

“筛选子模型”是社会 价值评估的负面清单，按照 6 个方面（产业政策、特殊行业、财务问题、负面事件、违法违 规、特殊处理）、17 个指标，对评估对象进行“是与非”的判断。如评估对象符合任何一个 指标，即被判定为资质不符，无法进入下一步量化评分环节。在“筛选子模型”遴选出符合 资质的上市公司后，“评分子模型”对其可持续发展价值贡献进行量化评分。国内评价体系方面，在商道融绿、华证指数评级中，煤炭企业表现中庸；国外评价体系方面， 在 MSCI、富时罗素评级中，煤炭行业表现较差。被 MSCI 纳入评级范围的有中国神华、兖 州煤业、陕西煤业、山西焦煤、美锦能源和潞安环能六家公司，其中只有中国神华达到了 MSCI 评级平均水平，其余五家公司的评级较低。 综合 MSCI、富时罗素、商道融绿、华证指数四家评级机构的结果来看，中国神华在每家评 级机构中都获得了煤炭行业内的最高评价，兖州煤业和陕西煤业的评级结果次之，而安源煤 业和靖远煤电两家公司的评级结果在行业内最低。对比四家评级机构，MSCI 在 A 股上市的 煤炭行业公司中挑选了六家绩效较好的公司进行了评级，富时罗素与商道融绿则分别评级了 15 和 11 家 A 股上市公司，而华证指数对所有在 A 股上市的公司都进行了评级。