锂行业报告：碳资产扩张推动需求超级周期（24页）

2020 年以来，碳酸锂、氢氧化锂和锂辉石均经历了主动去库到被动去库的完整去库阶段， 但节奏上并不同步。碳酸锂从 2020 年三季度末起库存开始下滑，价格筑底回升，进入四季 度加速上涨，到 2021 年一季度去库结束，价格持稳运行。氢氧化锂从 2020 年四季度末起 库存开始下滑，价格回升，至 2021 年一季度价格开始加速上涨，目前去库已接近尾声，整 体滞后于碳酸锂一个季度作用。锂辉石则从 2020 年四季度开始去库，库存去化和价格上涨 滞后于碳酸锂但领先于氢氧化锂。我们认为，锂产品去库周期基本结束，新一轮需求增长周 期确认开启。 目前需求增长的推力主要来自新能源汽车，随着中国、欧洲和美国等全球主要经济体需求共 振及爆款车型的不断增加，新能源汽车领域锂需求将不断超预期。长期看，“双碳”目标推 动下的全球碳资产扩张将带动储能领域锂需求爆发，有望接力（合力）新能源汽车，推动锂 进入新一轮需求增长的超级周期。 

2021 年锂行业主要矛盾 将由碳酸锂的供需错配逐步演变为锂资源端的供应紧缺，届时掌控锂资源（盐湖锂、硬岩锂） 的企业或资源自给率较高的锂盐企业将受益明显。目前来看，这一逻辑已经兑现且依然成立， 同时，逻辑继续演进。随着高镍三元电池渗透率提升，在锂辉石供应紧缺且价格快速上涨的 背景下，氢氧化锂的供给开始趋紧；同时由于氢氧化锂目前主要是通过锂辉石生产，在锂辉 石涨价的推动下，氢氧化锂受成本抬升向下传导更顺畅。因此在供需格局和成本推动下，氢 氧化锂价格目前已经超过碳酸锂价格，达到 9 万元/吨，未来或与碳酸锂价差进一步拉大。 整体来看，在需求增长大周期背景下，资源供给弹性有限，锂辉石、氢氧化锂和碳酸锂价格 将进一步上涨。建议重点关注三条投资主线：锂辉石+氢氧化锂、锂云母+碳酸锂、盐湖卤 水+碳酸锂。2021 年两会，碳达峰、碳中和被第一次写入政府工作报告，并再次提出加快建设全国碳排 放权交易市场。意味着到 2030 年前，我国二氧化碳的排放量不再增长，达到峰值后，再慢 慢减下去；到 2060 年前，针对排放的二氧化碳，要通过植树、节能减排等各种方式全部抵 消。而实现这一目标的重要抓手就是建立碳排放权交易市场，这是《京都议定书》提出的实 现减缓气候变化国际合作的重要机制。