植发行业报告：四大植发龙头对比（43页）

植发是一个需求潜力良好的消费医疗赛道（市场一致认同该观点），但植发相 比眼科、牙科、综合整形医院，在初期投资金额和对运营及医生的要求而言，都相 对更低，市场仍较为担心竞争格局问题。对此，我们将植发企业拆分为增量和存 量，对两部分的竞争格局分别进行分析。 1）现有植发企业现状：主业含植发业务的数量估测约 81 家，过去 20 年中 注销数量仅 6 家，因经营不良而导致破产的植发机构数量有限。我们查阅了此前 部分新闻媒体的报道，其观点为全国范围内植发相关企业（在业、存续状态），截 至 2020 年 12 月初，共计 811 家，且在 2015 年开始呈现加速增多的态势；从 2015 年开始，植发相关的注册企业数量显著增多（2019 年新增注册家数高达 142 家），引起市场对未来几年是否会有大量新注册植发企业涌入的担心。但从企查查 中对 811 家企业细分来看，绝大多数均为非相关的植发企业。

对此，我们将上述 企业的主业进行划分，锁定为“卫生”、“商业服务业”、“居民服务业”三个类型 （剔除了所属行业为农林牧渔、制造业、批发零售等相关企业），并对每家企业的 官网、股权穿透等一一搜索，以及同一植发品牌下多家子公司的情况进行去重， 得到目前国内主业包括植发在内的企业数量实际约 81 家（其中，有限责任公司/ 有限责任分公司/个人独资公司/其他有限责任公司，分别为 67 家/6 家/2家/6家）； 且在过去 20 年中，累计注销的植发企业数量仅 6 家，实际出清倒闭的品牌及单 体植发企业数量低于原先预期值。每年新增植发数量拆分：新增植发 2016 年起开始入场，但医生创业案例 &单体植发倒闭现象双双低于预期。

每年新增数量来看：通过对筛选和去重后的 81 家在运营企业进场数量来看，发现在 2016 年植发行业红利兴起后，新增注册 的植发企业数量确实迎来了显著的增加，2016-21 年合计新增 76 家（2016-2021 年分别新增 6 家/7 家/25 家/11 家/18 家/9 家），占存量总家数 94%；②分拆企业 来看：我们按照注册资本金额划分为 3 类：注册资本≥500 万元、100 万≤注册 资本<500 万元、注册资本<100 万元。其中，2018-20 年开始 100~500 万注册资 本的企业，以及 2020 年注册资本低于 100 万以下的企业开始较显著增加。因此 对于医生单独创业的现象，我们认为在行业内今年有发生但仍属于少数（根据雍 禾招股书披露的医生及市占率测算，目前全国植发医生在 1300-1800 人左右。