黄金行业深度研究报告（22页）

全球黄金需求总量达到 4345.1 吨，同比增长 4%，与全球五年平均需求水平（4347.5 吨）相当。黄金的需求主要有金饰制造、投资需求、工业需求以及官方货币储备等，其中金饰制造是最主要的需求，2017 年度占比约为 53%，中国和印度是最重要的需求国；投资需求占比 30%，波动较大。官方货币储备增速较快，2018 年全球央行官方黄金储备增长651.5 吨，同比增长 74%，是有记录以来的第二高。

1.2 国内黄金企业情况

中国黄金产量位居全球第一。根据中国黄金协会数据，2018 年度中国黄金产量为401.12 吨，同比下降 4.87%，连续 12 年位居全球第一。其中矿产金 345.97 吨，有色原料产金 55.15 吨。国内黄金产量下滑主要有以下原因：（1）部分省区出台了自然保护区的矿业权的工作办法，环保压力较大，导致部分企业减产；（2）国内黄金企业矿石品位下降导致产量部分下滑。从需求端看，2018 年国内黄金实际消费量 1151.43 吨，连续 6 年保持全球第一位，同比增长 5.73%。其中黄金首饰 736.29 吨，同比增长 5.71%；金条 285.20吨，同比增长 3.19%；金币 24.00 吨，同比下降 7.69%；工业及其他 105.94 吨，同比增长17.48%。国内黄金企业主要有山东黄金、中金黄金、招金黄金、紫金矿业、中国黄金、湖南黄金、西部黄金、银泰资源、恒邦股份等。

山东是国内的黄金大省。从黄金产量地区来看，十大重点产金省（区）为山东、河南、江西、内蒙古、云南、湖南、甘肃、福建、湖北、新疆。山东是第一大产地，2017年山东省金矿产出约 55.6 吨，占据国内的 15%；从黄金资源量角度，山东占据全国 28.5%资源储量（2017 年）；从金矿角度，国内前十的大金矿有五个在山东省。

在黄金的成本核算中，常用的是现金成本以及完全维持成本（AISC），现金成本一般指生产金属活动直接、间接相关的矿产成本，包括采矿、矿石加工、一般行政费用、第三方精炼费用、专利费和生产费等。完全维持成本（AISC）主要是现金成本加上商品成本、持续资本开支、勘探费用的总和。中国矿山的平均现金成本从 2012 年的 762 美元/盎司下降至 2014 年的 616 美元/盎司，成本的下降主要得益于技术水平的提升，在 2017年度，成本增加至 715 美元/盎司（按照 6.9 汇率，约 174 元/g），主要是近年来矿石品位下降导致。对于完全维持成本（AISC），从 2012 年度的 1247 美元/盎司下降到 2017 年度的 830 美元/盎司（按照 6.9 汇率，约 202 元/g），下降的原因主要有原材料成本下跌和技术进步。

黄金资源采取从价计税。黄金属于稀有矿产资源，需要按照国家法律缴纳资源税等。根据《中国人民共和国资源税暂行条例》（2011 年度修订版），采取从价和从量计税并行办法，原油和天然气采取销售额的 5-10%计税，有色金属原矿资源税为每吨 0.4-30 元，应纳税额为销售数量和适用的税率之乘积。根据财政部 2016 年度颁发的《关于全面推进资源税改革的通知》（2016 年 7 月 1 日实施），对于资源税进行了更细致的规定，其中金矿税率采取从价计税，税率为销售额的 1-4%，其中对符合条件的采用充填开采方式采出的矿产资源，资源税减征 50%，对符合条件的衰竭期矿山开采的矿产资源，资源税减征30%。

黄金企业的勘探许可费和采矿许可费：黄金企业业务的开展依赖于勘探许可证和采矿许可证，根据《矿产资源勘探登记管理办法》（2014 年修订版），勘探权使用费以勘探年度计算，第一至第三年度，每平方公里每年缴纳 100 元，从第四年度开始，每平方公里每年缴纳增加 100 元，但不得超过 500 元。使用时间方面，证书的有效使用最长为 3年。采矿许可证方面，使用费是每平方公里每年缴纳 1000 元，大、中、小型矿区使用年限分别为 30、20、10 年。