家电行业研究报告：家电行业投资（28页）

线上渠道渐成主流。奥维云网统计数据显示，2019 年前三季度主要家用电器（空调、 冰箱、洗衣机、厨电、彩电）线上零售额为 1259.4 亿元，占比线上线下总额的 35%。 而据中国电子信息产业发展研究院发布的《2019 上半年中国家电市场报告》，今年上 半年线上渠道对家电销售的贡献率进一步加大，首次超过 40%。线上渠道的增长也渐 渐成为业内共识。除此之外，据 TechWeb 报道，据拼多多方面透露的数据显示，截止 2019 年 6 月，拼多多空调类目销售额及订单数同比增长双双突破 200%。这一部分源 于今年上半年拼多多力度较大的促销，另一方面也是因为下沉市场叠加线上市场双红 利带来的业绩提振。

房地产竣工面积有望改善，后周期行业或将受益。传统家电行业具有地产后周期行业 的性质，新房竣工收楼后，将会对空调、冰箱、洗衣机、抽油烟机等耐用电器产生相 对刚性的需求。根据国家统计局公布的房屋新开工面积及竣工面积计算，新开工面积 与竣工面积增长率在 2017 年 10 月后产生背离，新开工面积增速显著高于竣工面积 增速，这意味着房企推迟交楼以等待房地产调控变化。但背离实际上会受到房企资金 趋紧的问题而不可持续，2019 年下半年起住宅竣工面积增速快速上升，背离现象逐 渐消失，或将带动住宅竣工快速增长，从而推动后周期行业的景气。

厨电、空调市场空间充足。据奥维云网数据显示，房产市场上目前精装及全装配置抽 油烟机和灶具的比例超 95%，远高于当前渗透率，而精装全装又是当前市场的主流， 厨电市场预计将在房地产后周期中有较好表现。从耐用品百户保有量数据来看，城镇 冰箱洗衣机 2018 年百户保有量已达到 100.9 台及 97.7 台，近 10 年均没有显著增长， 城镇冰洗市场已从增量市场转变为存量市场，而农村冰洗保有量也已上升至 95.9 台 及 88.5 台，接近城镇水平。而抽油烟机与冰洗性质相似，都是一户一件属性的家用 电器，但城镇 79.1 台/百户和农村 26 台/百户的保有量意味厨电仍有巨大的增长空 间。而空调方面，我们对标生活方式相近的日本的数据，2018 年日本空调保有量高达 281.3 台/百户，而我国同期城镇仅 142.2 台，农村仅 65.2 台，结合我国相比日本更 加靠近赤道，平均温度更高，保有量仍有巨大上升空间。