玻纤行业研究报告：价格有望触底反弹（24页）

根据中国产业信息网数据，从全球角度来看，玻纤主要应用于建筑与交通领域，分别占比 32%和 28%。我国玻纤下游需求中 建筑、电子电器和交通需求占比分别为 34%、21%和 16%，合计达 70%以上。近年来，随着全球风电、热塑等市场回暖，风 电等需求成为玻纤的主要需求增长点。玻璃纤维行业应用领域涉及到各个工业部门，因此受宏观经济形势影响较大，其市场 需求周期性与经济周期存在较强的相关性。 由于难以追踪到玻纤下游实际需求数据，我们用全球玻纤产量与 GDP 的关系，来探寻玻纤需求的变化规律。我们认为，虽然 历年全球玻纤产量增速与 GDP 增速比值并不固定，由于供需之间的博弈，在一个完整周期内，仍可视作总供给与总需求近似 平衡。2011-2018 年，全球玻纤产量增速与 GDP 增速比值的平均值为 1.58。 欧文斯科宁亦预测，全球玻纤需求增速约为 GDP 增速的 1.6 倍。2019 年 10 月，IMF 预计，2020 年全球经济将增长 3.4%，则玻纤需求增速在 5%-6%之间。建筑业是玻纤应用最传统也是需求最高的领域，主要包括两大部分房地产和基建。面对我国经济下行压力以及复杂多变的外 部环境，基建投资作为逆周期调节的重要抓手，在积极的财政政策引导下，2020 年投资增速有望回升。玻纤在房地产领域的 应用贯穿始终，包括前端的现浇混凝土模板、承重结构，以及后端的卫浴门窗、保温防水材料、外墙屋面等。2019 年 12 月， 中央经济工作会议指出，要求全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康 发展，我们认为房地产行业的韧性依然存在。2019 年 1-11 月，全国房地产开发投资 12.13 万亿元，同比增长 10.2%；房地 产开发企业房屋施工面积 874814 万平方米，同比增长 8.7%。

2019 年我国汽车产量同比下滑，但下半年开始已逐渐企稳，2020 年需求在 2019 年的低基数上继续大幅下探概率较小。根据 中国汽车协会数据，2019 年 1-11 月，我国汽车产量为 2285.8 万辆，同比减少 9.60%，其中 11 月单月生产 259.34 万辆，同 比增加 3.8%。 汽车轻量化将为热塑性玻纤打开广阔市场空间。根据中国巨石公告，汽车每减重 10%，将降低油耗 6%，在环保趋严的大环 境下，轻量化将成为未来汽车行业发展新的方向。参考国外的技术路径，复合材料与铝合金将成为未来汽车轻量化的主要替 代材料，其中欧洲选用的技术路径以玻纤碳纤为主，美国基本使用铝合金。综合而言，碳纤材料在轻质、安全、舒适等性能 上要优于其他材料，但成本高和加工效率低是阻碍其大规模使用的主要因素。相比碳纤材料，玻纤材料虽然价格便宜但强度 较低，在汽车上的应用更多在内外装饰件和非结构件中。玻璃纤维增强塑料（GFRP）在同等条件下，其重量仅为钢体材料的 1/3 左右，且性能较钢材更占优势。根据中国产业信息网数据，当前我国整车配件上改性塑料（主要为玻纤）应用比例仅占 8％ 左右，与欧美国家的 16％相比仍有较大差距，未来仍有较大提升空间。

新能源汽车快速发展进一步推动汽车轻量化进程。新能源汽车车身重量的减轻，不仅能达到节能降耗的效果，而且还可以增 加续航里程，进而降低电池使用成本。在当前汽车电池成本较高的背景下，轻量化是新能源汽车发展的必由之路。虽然受补 贴退坡的影响，2019 年我国新能源汽车销量增速减缓，但长期并不悲观。2019 年 12 月，工信部发布《新能源汽车产业发展 规划（2021-2035 年）》（征求意见稿），根据规划，2025 年我国新能源车销量占比要达到当年汽车总销量的 25%，则 2019-2025  年复合增长率将达到 34%。此外欧洲排放新规实施在即，有望大力拉动新能源汽车销量。 IHS Markit 预测 2021 年之前，欧 洲电动车的保有量将是 2018 年的 3 倍。