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中国CXO(创新药产业链)发展报告(106页)

行业报告下载 2020-07-29 1 管理员

整体来看,A股CRO/CDMO行业中大部分公司毛利率近年来维持稳定趋势。药石科技近年来毛利率 有所走低,主要源于其公斤级以上订单占比逐步提升,促使其毛利率逐渐趋近行业平均水平,预计 今年将逐步趋稳。九洲药业近年来毛利率呈上升趋势,主要源于其CDMO业务占比较快提升。CRO偏向于劳动密集型行业,因此产能和成本是衡 量CRO企业经营能力的重要指标。近年来,源于 CRO/CDMO市场的繁荣,头部企业订单均处于溢 出状态,因此产能成为制约公司发展的重要因素。 员工数量作为CRO/CDMO产能的间接指标,其增 速往往和公司收入增长呈现较强的正相关关系。 尽管一季度披露员工数量的公司较少,但我们以药 明康德为例,可以看到其2020Q1员工增速仍维持过 去几年的增长水平,间接反映出其Q1订单增长情况 及公司对未来发展的信心。此外,较多头部公司均 已制定今年的人员扩张规划,将基本和收入增速相 匹配。

基于员工数,人均收入成为反映CRO/CDMO人效的重要指标,员工数增长叠加人效提升,驱动公司 业绩快速增长。近年来,A股CRO/CDMO公司人均收入整体保持快速提升趋势,各家公司基于业务成 熟程度和业务结构变化而呈现出不同的增速。其中,药石科技人均收入提升幅度较大,我们认为主要 源于随着项目推进公司公斤级以上订单占比快速提升;泰格医药2019年人均收入小幅下降,我们认为 主要源于过手费下降导致的收入结构调整;博腾股份人均收入存在一定波动性,主要源于过去经营承 压至2017-2018年战略调整,近两年其人均收入已重拾升轨。

临床前CRO基于实验室、CDMO基于工厂,因此在建工程在一定程度上均反映出CRO/CDMO公司对于 产能的投入。近两年,基于行业景气度不断提升,订单需求持续加大,各家头部公司在建工程规模保 持快速增长的状态。尤其是2020Q1,大部分公司的在建工程投入未受到疫情影响,相较于2019年呈现 出加速的趋势,体现出一方面订单需求仍较为旺盛,在产能较为饱和的情况下需要建设新产能,另一 方面体现出各家公司对于行业未来发展前景的信心。

中国CXO(创新药产业链)发展报告(106页)

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标签: 医药|医疗|器械|养老|医美

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