四川医药上市公司研究报告：依托传统优势产业 （30页）

四川制造业上市企业数量在 2015 年至 2020 年有大幅上升，从 17 家增至 24 家。在 2020 年 ST 国重装再次上市交易之前，随之近年来多家创业板小市值企 业的挂牌，四川制造业企业的总市值连续数年呈现下降趋势。 在盈利能力方面，营业收入逐年上涨，自《中国制造 2025 四川行动计划》颁 布以来，上述 24 家企业的营业收入总和逐年上涨，并且增长率有持续扩大的 趋势，2019 年同比增幅达到 18.13%；归母净利润则是出现较大波动，尽管如 此，2019 年依旧获得了 134.70%的增幅，未来可期。公司自 2015 年以来，营业收入和归属母公司净利润都有着较高速的增长。公 司 2019 年实现营业收入 32.23 亿元，同比增长 20.02%，归母净利润 5.25 亿 元，同比增长 18.06%。2015 至 2019 年间，公司营业收入和归母净利润复合增 长率分别达到了 31.89%、20.27%，增长迅速。2020Q1 公司实现营收 5.19 亿元， 同比降低 28.18%，归母净利润 0.76 亿元，同比下降 36.21%。

公司成立最初从事“日立”等品牌的进口诊断产品的代理销售，同时开始尝试 诊断试剂的自主研发与生产。2019 年前三季度公司营业收入 23.48 亿元，同 比增长 20.1%，归属母公司净利润 4.14 亿元，同比增长 16.5%，其中代理产品 营业收入 9.52 亿元，同比增长 22%，占营业收入比重达 63%，贡献主要营业收 入；自产产品营业收入 5.50 亿元，同比增长 21%，营收占比为 36%，毛利率方 面，自产产品毛利率达 81%，代理产品为 37%，自产产品在利润贡献上超过代 理产品。 现阶段通过代理国外如日立、希森美康、碧迪、雅培、生物梅里埃等知名体外 诊断品牌优势产品或与之开展战略合作等方式，自产产品和代理产品互为补充， 可以满足医学实验室90%以上的需求，并为客户提供更多产品选择和综合服务。 报告期内，自产生化试剂收入同比增长 23.94%、自产免疫试剂同比增长 32.55%、 自产血球试剂同比增长 52.48%。自产试剂毛利率逐年稳中有升、自产仪器按计 划实现装机，市场拓展和盈利能力的提升是公司业绩持续增长的重要驱动因素。

公司资产负债率于 2016 年开始有所上升，由 2016 年的 15.38%上升至 2018 年 的 37.12%。为优化公司债务结构，公司于 2018 年开始尝试调整债务结构，通 过申请银行长期贷款、公司债等方式对长期债务结构进行调整，以匹配公司短 中长期的资金需求。虽在融资渠道和融资方式上有所变化，但整体融资规模将 严格按照公司营运资金需求匹配，并对整体资产负债率进行有效控制。公司 2019 年总资产达到 54.97 亿元人民币，总负债为 21.69 亿元，资产负债率为 39.46%。