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狂犬疫苗行业报告:狂犬疫苗供不应求(21页)

行业报告下载 2020-08-13 1 管理员

随着各省启动新一轮狂犬疫苗招标,预计成大生物的狂苗中标价将从 2019 年的 50 元提升至 75 元。由于各省每年均会开展疫苗招标,且年中还有补标,预计 1-2 年 即可完成全国新一轮狂犬疫苗招标。预计 2020-2022 年销售的狂犬疫苗中采用新中标 价的比例分别为 30%、70%、100%,对应每年平均出厂价分别为 57.5/67.5/75.0 元。成大生物拥有 24 个在研项目,其中出血热疫苗已完成临床试验,13 价肺炎球 菌结合疫苗、AC 流脑结合疫苗、四价鸡胚流感病毒裂解疫苗和冻干人用狂犬病疫苗 (人二倍体细胞)处于临床 1 期;15 价人乳头瘤病毒(HPV)疫苗、20 价肺炎球菌 结合疫苗、B 群流脑疫苗、流脑 AC-乙脑联合疫苗及新型冠状病毒(COVID-19)多肽 疫苗等处于临床前研究阶段的。

辽宁成大持有广发证券 16.4%的股权,广发证券市值为 1174 亿元,辽宁成大所 持股权对应市值为 193 亿元。 辽宁成大还持有中华联合保险的 19.6%股权,连锁药店成大方圆的 100%股权(挂 牌出售中)、亏损矿业资产、略有盈利的国际贸易业务。由于部分业务经营不稳定, 暂不给予任何市值。我们预计辽宁成大 2020-2022 年收入分别为 184.4/191.8/198.9 亿元,分别增长 4%/4%/4%,归母净利润分别为 14.99/17.95/20.80 亿元,分别增长 25%/20%/16%,对 应 PE 分别为 26 倍/22 倍/19 倍,仅仅上市公司持有的成大生物+广发证券股权,对应 合理市值就可以达到 802 亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

康华生物的二倍体狂犬疫苗由于生产工艺难度大,且需要逐步进行市场推广,批 签发量逐步提升,2018-2019 年达到 230 万支左右,2020H1 批签发量达到 179 万支, 同比增长 159%。从销量来看,受到 2019 年 GMP 认证影响,2019 年批签发较少,2019 年销量仅为 203 万支,同比下滑 2%。但 2020 年可以充分释放 300 支产能。 2020 年狂犬疫苗供不应求,随着产能充分释放,2020H1 批签发量同比增长 159%, 康华生物的二倍体狂犬疫苗销量有望大幅度提升。

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