电石行业报告（24页）

中长期看，电石是单位生产能耗极高的化工品，是能耗双控政策重点关 注的对象。电石生产耗电极大，成本结构中有 40%为电耗，而且电石原 料生石灰煅烧过程中也会排放大量二氧化碳，生产过程中环保污染也大， 目前全国电石产能增速或大幅放缓。内蒙古已出台了一系列政策严控新 增的高能耗项目。现有电石产能过剩情况改善，开工率接近 80%，未来供给或长期刚性。 2014 年起，我国开始逐渐加强对电石行业的管控，分别发布了多项针对 优化电石产业结构的报告及指导意见，2016 年电石产能实现零增长。经 过多年的产业结构优化，电石产能过剩情况有所缓解。2020 年我国电石 产能下降至 3347 万吨，同年产能利用率上升至 76.28%。未来供给可能 呈长期刚性。此外，近期限电影响不容小觑，现有产量或进一步下行。由于内蒙古地 区整体限电加重，陕西神木装置开工下滑，因此电石产量缩减。根据百 川盈孚，周度（8.27-9.2）国内电石样本企业产量预计为 27.9 万吨，环 比下降 2.54%。

电石需求主要包含 PVC、BDO、醋酸乙烯等产品，限塑、禁塑政策持续 出台，电石-BDO-PBAT 产业链受益。从下游需求结构来看，电石下游 主要为 PVC、BDO 及醋酸乙烯，分别占比 84%、4.3%、3.9%。近年来， 国家出台一系列政策有计划、分步骤解决我国塑料污染治理问题，推动 可降解塑料的研发和应用。2020 年初，发改委与生态环境部联合发布了 《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。我们认为，可降解塑料 PBAT 预计带动 BDO 实现高速增长，其中21-23 年BDO 增速预计分别为44%、 47%、29%。而PVC、醋酸乙烯行业对电石的需求预计分别保持年化3.6%、 0.5%增速增长。21-23 年电石需求增速 CAGR3=5.2%。电石法下，每吨 PVC 预计消耗 1.5 吨电石，每吨 BDO 预计消耗 0.77 吨电石，每吨醋酸乙烯预计消耗 1.12 吨电石。但考虑到电石法占比或有所下降，三大行业对电石的实际 需求拉动或略小于行业增速。经测算，电石行业 21-23 年需求预计分别 为 2988 万吨、3094 万吨及 3208 万吨，分别同比增长 8.33%、3.57%、 3.69%。综合供需两端，电石供需缺口明显，价格趋势向上。假设 21-23 年电石 开工率分别为 84%、86%、88%，则存在 175、75、110 万吨供给缺口。 考虑到电石产能仍处于出清过程中，再叠加双碳背景，开工率提升有限， 供需缺口极为明显。