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2025-03-25 21 食品饮料酒水行业报告
社会经济发展,中国国民消费能力稳步提升。2020 年,我国全部居民、城镇居民人均可支 配收入分别达 3.22、4.38 万元/年,过去 5 年增速中枢基本稳定在 8%左右,实现稳定较快增 长。收入效应带动消费升级持续推进,同期我国全部居民、城镇居民消费支出年均增速维持 在 7~8%的水平,2020 年分别达到 2.12、2.70 万元/年。疫情冲击以来,2021 年上半年我 国全国居民、城镇居民收入增速(相比 2019 年 CAGR)已恢复至 7.4%、6.3%,接近疫前 水平。城市家庭财富快速增长,高净值家庭数量显著扩容,中高端以上白酒消费支撑基础坚实。1) 近年来,我国家庭资产规模扩张明显,据西南财经大学调查数据,2017 年我国城市家庭平 均资产达 281.8 万,约 40%以上家庭资产规模在 200 万元以上,而 2013 年这一占比仅约为 15%+。2)从白酒供需结构看,我国中高端、次高端、高端白酒销量规模占比仍然较低,潜 在消费人群基数充足。我们估算2020年三者销量分别为78.4、8.6、7.6万吨,占比约为10.6%、 1.2%、1.1%,价格带销量分位数对应的城市家庭资产规模分别约为 454、933、1145 万元 (我们对 2017 年城市家庭财富分布进行偏态分布拟合,推算得到相应资产规模分位数,考 虑家庭财富分布逐年增长,实际对应的资产规模应该更高),可见中高端以上白酒消费仍然 有充分的高净值群体作为支撑。
高净值人群扩容趋势持续,预计百万(美元)财富个人数量未来 5 年维持双位数增长。根据 疫后发布的个人财富统计报告,疫情冲击并未改变我国中高产人群扩容的趋势:1)据招商 银行发布的《2020 中国私人财富报告》,2020 年中国可投资资产在 1000 万人民币以上的高 净值人群数量预计约为 262 万人,2016~2020 年 CAGR 约为 15.8%。2)据瑞信《2021 年 全球财富报告》,2020 年中国内地百万(美元)富翁数量达到 528 万人,2015~2020 年 CAGR 达 31.7%,预计 2025 年该群体数量将达到 1017 万人,占比将由 0.41%提升至 0.70%,未 来 5 年 CAGR 为 14%。2019 年中国内地个人财富在 10~100 万美元的中高产人群数量预计 超过 1 亿人,占比达 7.5%,2014~2019 CAGR 约为 32%。从消费结构上看,中高端白酒增长更明显。白酒行业产量从 2016 年高位持续回落,但 2016 年以来白酒进入新一轮景气周期,以次高端和高端为代表的白酒企业整体量价齐升,因此主 要是中低档酒销量萎缩,一方面是升级到更高价位,另一方面是人口结构变化和“少喝酒, 喝好酒”消费理念的变迁。支撑白酒消费升级一方面是消费力/支付能力的提升,另一方面是 品质差异,支撑品质差异的,从产区(气候,微生物环境)、酿造工艺,再到存储年份和勾 调是一个递进关系。
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