合成尼古丁行业报告（32页）

行业报告下载 2021年10月19日 13:46 管理员

封闭式小烟市场份额快速提高，引领未来电子烟发展潮流。电子烟目前主要分为两种类型：开放式（大烟）、封闭式（小烟），其中小烟又分为一次性和换弹型。大烟的功率更大烟雾更大，因此尼古丁含量更高。大烟支持用户通过 DIY 的方式构造个性化的雾化芯，存在一定的用户门槛，通常适合经验丰富的电子烟使用者但是受众群体较小；小烟分为一次性小烟和可换弹式小烟两种，前者为一次性产品，较为便捷；后者通过更换整个烟弹可实现多次重复使用，不同品牌和口味的烟弹规格大致相同。小烟尼古丁含量较低，由于便携性高、成本低、品类外观时尚、口味丰富等优点，受众基数更大，发展潜力较大。电子烟市场集中度较低仍有较大开拓空间，下游完全竞争市场加强合成尼古丁行业内生竞争力。分国内外来看，国内电子烟品牌主要有悦刻（RELX)、柚子（YOOZ）以及其他电子烟品牌,2022 年预计国内电子烟销量增长率为 22%。海外电子烟市场主要由美国（占比全球电子烟市场 50%左右），以及海外其他国家组成。Juul、Vuse 为海外市占率最高的两个品牌，分别占有全球电子烟市场 25%左右、13%左右。根据渠道调研，成本 15 元的电子烟中尼古丁的成本仅不到 1 元，说明电子烟企业对尼古丁需求稳定但价格并不敏感，合成尼古丁企业有较大议价空间。预期未来电子烟竞争市场格局将更为分散，下游客户充分竞争有望使上游合成尼古企业拥有产业链话语权。

天然尼古丁产能有限，合成尼古丁发展空间广阔。我国对烟叶的生产、收购、加工和废料处理均进行高度管制，因此具备提取尼古丁资质的企业较少，2020 年中烟甚至停止供应天然尼古丁。尼古丁需求量暴增，标的稀缺，但天然尼古丁供应量明显无法满足行业需求。而合成尼古丁来自化学原料，来源上不受国家政策限制。同时因可量产、成本低、纯度高、用户体验佳等优点，从一定程度上解决天然尼古丁的痛点。因此，我们认为追求合成尼古丁是未来市场大势所趋，需求端对优质尼古丁有强烈需求，合成尼古丁产品市场辽阔。FDA 制定政策将电子烟纳入监管。2009 年家庭吸烟预防烟草控制法案的监管范围仅限于管制卷烟、卷烟烟草、无烟烟草和自制卷烟，并且没有任何联邦法律规定禁止零售商销售电子烟给 18 岁以下的青少年。因此 FDA 于 2016 年 8 月 8 日将电子烟纳入管控。为了为确保监管和鼓励开发可能比香烟危险性更小的创新型烟草制品之间取得适当的平衡，FDA 于 2017 年 7 月延长了电子烟的 PMTA 申请递交截止日期。延长申请截止日期的措施大幅提升了美国青少年的电子烟吸食率，2017-2018 年高中生电子烟使用率增长了 78%（11.7%-20.8%），同时吸食电子烟后吸食传统烟草的概率很大，对于预防青少年吸烟极为不利。因此 FDA 将电子烟 PMTA 的申请截止日期提前至 2020 年 5 月。后因新冠疫情的影响，延长至 2020 年 9 月。

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