财富管理研究报告（44页）

行业报告下载 2021年12月23日 07:47 管理员

从最广泛的定义上讲，财富管理是以客户为中心，综合管理客户的资产、负债和流动性，为客户提供的全面、配套的财务规划及金融服务，其目的是满足客人的个人财务需求，帮助客户降低风险的同时实现财富保值、增值和传承。2007 年起我国开始出现私人银行，这标志着财富管理的正式起步。经过近 15 年的发展，产业链逐步完善。当下时点，需求端扩容，供给端权益类产品热度显著提升，供需双向推动下财富管理再度迎来发展机遇。一般认为财富管理的产业链包括四个参与者，依次为资金端、渠道机构、资管机构以及资产端： 1）资金端，包括零售资金和机构资金。零售资金根据资产规模可进一步划分来源为大众客户、富裕客户、高净值客户以及超高净值客户，麦肯锡数据显示，截至 2020 年底，我国零售客户个人金融资产规模已达 205 万亿元人民币。机构资金根据来源不同可划分为社保、企业年金、实体企业以及海外资金等，其中社保和企业年金合计资金规模超过 5 万亿，是最主要的机构资金来源。 2）渠道机构，即直接触及资金端且对接资产管理机构，为客户进行资产配臵或相关金融产品销售的机构，包括银行、券商、公募、保险、信托等传统金融机构，同时包括具备流量优势的互联网渠道以及第三方机构。从中基协披露的各渠道基金销售保有量数据来看，Top100 家公募基金代销机构股票+混合公募基金保有量 61584 亿元。

资管机构，是具备专业的金融产品设计以及投资管理能力的机构，将上游资金投向不同类别的金融资产，主要参与者为传统的金融机构，资管机构与渠道机构存在一定的交叉重叠，同一机构可能同时扮演这两个角色。BCG 数据显示，截至 2020 年底，各资管机构业务规模达 122 万亿元。我们认为现下财富管理行业的资金端都在积极向资本市场靠拢。一方面从居民的角度来看，过去房地产、存款以及银行理财都是居民主要的配臵方向，在房地产投资属性弱化、资管新规打破银行理财刚兑以及居民理财意识觉醒等多方面因素促进下，居民资产配臵调整、增配金融产品是不可阻挡的趋势。另一方面从机构资金的角度来看，2019 年以来，以提升直接融资占比为主要目标的资本市场深化改革将引导长期资金入市列为重要工作之一，也为资本市场带来了万亿规模的潜在增量资金。 1.3.1. 居民：房产投资属性式微，资管新规打破银行理财刚兑，资产配臵调整正当时住房一直占据居民资产配臵的主体，金融资产中又以存款和银行理财为主。过去三十年，在中国住房商品化、住宅价值快速增长的背景下，住宅在居民资产配臵中的占比迅速提升。中国社科院数据显示，截至 2019 年底，我国城镇居民资产以实物为主，住宅占总资产的 59%。金融资产整体的配臵比例仅为 20.4%，而者金融资产的内部，存款（定期+活期+现金）的占比达到 39%、银行理财等占比达 27%，股票及基金等金融资产的占比不到 10%。居民整体配臵结构非常不均衡。

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