2022年全球资产配置策略报告（77页）

行业报告下载 2022年01月28日 06:21 管理员

2021年资产价格回顾：大宗商品>美股>创业板>利率债>信用债>沪深300>港股。综合来看，2021年大部分资产的风险调整后收益较2020年回落，主要由于收益率回落，而非波动率的回升。而风险调整后收益明显改善的资产主要有中国债券（体现经济转向下行，货币转向宽松）、美股、中证500和中证1000（更强的盈利增速）和大宗商品（供需格局改善，对流动性相对不敏感）。新冠疫情的周期性影响趋缓，但长期基本面趋势转变反而被强化：各国的政策重心从效率进一步向公平转移；MMT下的宽货币宽财政代替单纯的货币宽松成为支撑经济的主要手段；具备疫苗研发优势和财政刺激能力的发达市场成为新的需求和通胀来源；疫情持续扰动下，中国占全球GDP和出口份额占比出现系统性上升，中国需求和政策对全球周期影响更为举足轻重；

疫情改变了消费习惯、消费场景以及生产模式；劳动力市场的结构性摩擦矛盾上升；机器代替人工的经济性正在强化，数字化领域正在加速发展。从长期资产配置角度看，这意味着：债券配置价值下降，权益配置价值上升，人民币资产配置价值上升，新经济领域配置方向值得重点关注。进入2022年疫情冲击后，各国商业周期正处于剧烈分化阶段：1）中国整体正处于“类衰退”阶段，新旧经济冰火两重天。何时能走向复苏取决于地产周期自身出清过程和政策宽松刺激力度，预计22年下半年概率更高；2）美国正处于“过热”阶段，货币政策趋于收紧，未来面临”滞胀”挑战，疫情大规模反复、劳动力市场摩擦是潜在风险； 3）欧日和其他新兴市场滞胀风险相对更大：尤其是新兴市场需求侧仍被疫情压制，政策端受通胀影响被迫收紧，2021年提前加息的经济体主要集中在新兴市场。