航空运输行业报告：航运（34页）

成本结构看：航空公司成本主要包含航油、飞机折旧（租赁费）、起降费、员工薪酬、 维修费、餐食机供品和其他成本费用。通常“航油+折旧（租赁）+人工+起降”占据 8 成 左右。 以疫情前的 2019 年三大航成本为例作说明：航空油料为最大成本项，占比达 30%左右； 其次为飞机折旧和租赁费占比约18.5%；再者为人工成本占比17.1%；起降费则占比14.2%。这样的结构中：折旧（租赁）是固定成本；而以单航班计，只要执飞，则无论客座率如 何，均会发生固定的起降、人工费用，以及相应（与量相关）的航油、餐食等费用。 因此一旦价格发生大幅增长，产生的利润弹性较大。 我们以 2019 年上市航司数据进行简单测算： 三大航：合计客运收入 3733 亿元，其中国内客运收入 2559 亿，占比 69%；假设票价提 升 1%，对应增加利润 28 亿，相当于 2019 年利润的 23%；假设国内票价提升 1%，则对 应增加利润 19 亿，相当于 2019 年利润的 16%。

其中假设票价提升 1%，国航、南航、东航分别增加利润 9、10、8 亿，假设国内票价提 升 1%，对应增加利润分别为 6、8、5 亿。 民营航空： 春秋航空 2019 年客运收入 144 亿，其中国内客运收入 93 亿，占比 65%，假设票价提升 1%，对应利润增加 1.1 亿，相当于 19 年利润的 6%，假设国内票价提升 1%，对应增加 利润 0.7 亿，相当于 19 年利润的 4%； 吉祥航空 2019 年客运收入 163 亿，其中国内客运收入 129 亿，占比 80%，假设票价提升 1%，对应利润增加 1.2 亿，相当于 19 年利润的 12%，假设国内票价提升 1%，对应增加 利润 1 亿，相当于 19 年利润的 10%。 注：以上测算未考虑各公司实际执行中因航线资源、客户结构不同而会体现不同的定价 能力，仅为参考。