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2025-03-27 22 物流行业报告
成本结构看:航空公司成本主要包含航油、飞机折旧(租赁费)、起降费、员工薪酬、 维修费、餐食机供品和其他成本费用。通常“航油+折旧(租赁)+人工+起降”占据 8 成 左右。 以疫情前的 2019 年三大航成本为例作说明:航空油料为最大成本项,占比达 30%左右; 其次为飞机折旧和租赁费占比约18.5%;再者为人工成本占比17.1%;起降费则占比14.2%。这样的结构中:折旧(租赁)是固定成本;而以单航班计,只要执飞,则无论客座率如 何,均会发生固定的起降、人工费用,以及相应(与量相关)的航油、餐食等费用。 因此一旦价格发生大幅增长,产生的利润弹性较大。 我们以 2019 年上市航司数据进行简单测算: 三大航:合计客运收入 3733 亿元,其中国内客运收入 2559 亿,占比 69%;假设票价提 升 1%,对应增加利润 28 亿,相当于 2019 年利润的 23%;假设国内票价提升 1%,则对 应增加利润 19 亿,相当于 2019 年利润的 16%。
其中假设票价提升 1%,国航、南航、东航分别增加利润 9、10、8 亿,假设国内票价提 升 1%,对应增加利润分别为 6、8、5 亿。 民营航空: 春秋航空 2019 年客运收入 144 亿,其中国内客运收入 93 亿,占比 65%,假设票价提升 1%,对应利润增加 1.1 亿,相当于 19 年利润的 6%,假设国内票价提升 1%,对应增加 利润 0.7 亿,相当于 19 年利润的 4%; 吉祥航空 2019 年客运收入 163 亿,其中国内客运收入 129 亿,占比 80%,假设票价提升 1%,对应利润增加 1.2 亿,相当于 19 年利润的 12%,假设国内票价提升 1%,对应增加 利润 1 亿,相当于 19 年利润的 10%。 注:以上测算未考虑各公司实际执行中因航线资源、客户结构不同而会体现不同的定价 能力,仅为参考。
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