生猪养殖转债报告：亏损倒逼产能出清（35页）

复盘我国生猪养殖业，从 2006 年至今，我国历史上共经历了四轮猪周期，目前正处 于第四轮猪周期的猪价下行阶段。完整的猪周期路径一般为“由于市场规律或卫生事件、 环保政策等非市场因素导致猪肉价格上涨—能繁母猪存栏上升—生猪存栏量上升—生猪 出栏量上升—生猪价格下跌—能繁母猪存栏下降—生猪存栏量下降—生猪出栏量下降— —生猪价格上涨”，历史每轮完整的猪周期大约历经 4~5 年。 第一轮猪周期（2006.06-2010.05）：2006 年夏季由于蓝耳病疫情的影响，市场生猪供 给减少，猪肉价格上涨，于 2008 年 3 月猪肉价格达到最高点 17.45 元/公斤，上行阶段涨 幅达到 171.81%，后续疫情得到控制，产能逐渐恢复，开始步入下行周期，跌幅为 45.67%， 最终共历时 47 个月。 第二轮猪周期（2010.05-2014.04）:2010 年 2 月，国内多地发生“口蹄疫”疫情，加 速产能去化，2010 年 5 月猪价开始上涨，步入上行周期，于 2011 年 9 月猪肉价格达到最 高点 19.92 元/公斤，涨幅达到 105.36%，之后猪价步入下行周期，跌幅为 47.54%，最终 共历时 48 个月。 

第三轮猪周期（2014.04-2018.05）:2014 年受环保禁养等政策影响，大量散户退出市 场，产能加速出清，猪价开始新一轮反弹，于 2016 年 6 月达到最高点 21.20 元/公斤，涨 幅达到 102.87%，之后猪价步入下行阶段，跌幅为 52.78%，最终共历时 49 个月。 第四轮猪周期（2018.05 至今）：2018 年由于非洲猪瘟和环保政策等因素影响，产能 加速去化，猪价开始步入上行阶段，于 2019 年 10 月达到最高点 40.29 元/公斤，涨幅高 达 302.50%，之后叠加新冠疫情影响，猪价在 2020 年维持高位震荡，随着非瘟疫情防控 得当和复工复产加快，产能持续恢复，猪价迅速下跌，从 2021 年 1 月的 36.34 元/公斤下 跌至 2021 年 10 月初的 10.78 元/公斤，后续由于季节性需求等因素小幅反弹，产能去化 速度略有放缓，2021 年初至今，猪价再次持续下跌，产能出清仍在进程中，至今已历时 44 个月。此轮猪周期价格波动大、时间跨度长，成为新一轮超级猪周期。