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2025-03-28 14 化工行业报告
近年来,随着下游衍生产品不断发展,我国 BDO 行业表观消费量持续增加,2021 年国内 BDO 表观消费量 168 万吨,过去 5 年表观消费量 CAGR(2016-2021)为 12.3%。2021 年,我国 BDO 最主要下游为 PTMEG(占比 55%)、PBT(20%)、γ-丁内酯(13%)、浆 料(5%)、PBS/PBAT(5%)、热塑性弹性体(2%)。2016-2021 年,下游需求占比提升较 快的主要是 PTMEG(2016 年占比 44%)和 PBS/PBAT(2016 占比不到 2%)。展望未来, 我们预计 PTMEG、PBAT 及γ-丁内酯需求维持旺盛,特别 PBAT 作为可降解材料有望享 受政策机遇迎来大发展,驱动 BDO 行业需求长期向好。聚四氢呋喃(PTMEG)主要用作嵌段聚氨酯或嵌段聚醚聚酯的软链段,国内主要用于生产氨 纶(90%)及聚醚型弹性体(10%)。氨纶是一种弹性纤维,少量添加即可改善织物弹性, 主要用于内衣、运动服装、休闲衣物及家纺物品。近年来,随着消费者更加青睐休闲及运 动服饰风格,氨纶需求不断扩张。据百川盈服2021年国内氨纶产量82.7万吨,同比增9.2%, 去 5 年表观消费量 CAGR(2017-2021)为 10.5%,高于化学纤维行业整体增速 3.9pct, 氨纶在化学纤维中渗透率不断提升。
政策催化下,可降解材料行业迎来大发展。目前生物可降解塑料根据原料来源可将其分为生 物基和石化基两类。生物基可降解塑料主要包括聚乳酸(PLA)、聚羟基脂肪酸酯类聚合物 (PHAS)全淀粉基、纤维素等;石化基可降解塑料包括二元酸二元醇共聚酯系列(PBS/PBAT)、 二氧化碳共聚物(PPC)、聚己内酯(PCL)、聚乙醇酸(PGA)等。其中,生物基淀粉基降 解塑料属于第一代降解塑料,由于不能实现塑料完全降解,已有逐渐被淘汰的趋趋势。目前, 在我国市场上形成工业化规模生产,并占据较大市场份额的主要为 PBAT/PBS/PLA。从性能 及下游用途易替代性上,PBAT/PBS/PLA 有望替代 PE/PP 的部分需求。 综合政策推广方向和实际推广难易度出发,PBAT 有望率先在农用地膜、外卖餐盒、快递包 装等方面得到推广。根据《中国农村统计年鉴 2020》,2019 年,我国农地膜塑料用量约 138 万吨,我们预计 2021 年农地膜塑料用量较 2019 年小幅下滑,未来维持缓降趋势;我们预计 2021年可降解材料在农地膜领域渗透率不到1%,预计渗透率逐年提升至2025年达到15%。 外卖包装方面,2021 年全国外卖订单数约 210 亿单,外卖餐盒及餐具塑料用量预计超过 120 万吨,预计未来 5 年外卖塑料包装用量维持 20%年均增长;我们预计 2021 年可降解 材料在外卖塑料包装领域渗透率约 2%,预计渗透率逐年提升至 2025 年达到 25%。
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