BDO行业报告：1,4-丁二醇（24页）

近年来，随着下游衍生产品不断发展，我国 BDO 行业表观消费量持续增加，2021 年国内 BDO 表观消费量 168 万吨，过去 5 年表观消费量 CAGR（2016-2021）为 12.3%。2021 年，我国 BDO 最主要下游为 PTMEG（占比 55%）、PBT（20%）、γ-丁内酯（13%）、浆 料（5%）、PBS/PBAT（5%）、热塑性弹性体（2%）。2016-2021 年，下游需求占比提升较 快的主要是 PTMEG（2016 年占比 44%）和 PBS/PBAT（2016 占比不到 2%）。展望未来， 我们预计 PTMEG、PBAT 及γ-丁内酯需求维持旺盛，特别 PBAT 作为可降解材料有望享 受政策机遇迎来大发展，驱动 BDO 行业需求长期向好。聚四氢呋喃(PTMEG)主要用作嵌段聚氨酯或嵌段聚醚聚酯的软链段，国内主要用于生产氨 纶（90%）及聚醚型弹性体（10%）。氨纶是一种弹性纤维，少量添加即可改善织物弹性， 主要用于内衣、运动服装、休闲衣物及家纺物品。近年来，随着消费者更加青睐休闲及运 动服饰风格，氨纶需求不断扩张。据百川盈服2021年国内氨纶产量82.7万吨，同比增9.2%， 去 5 年表观消费量 CAGR（2017-2021）为 10.5%，高于化学纤维行业整体增速 3.9pct， 氨纶在化学纤维中渗透率不断提升。

政策催化下，可降解材料行业迎来大发展。目前生物可降解塑料根据原料来源可将其分为生 物基和石化基两类。生物基可降解塑料主要包括聚乳酸（PLA）、聚羟基脂肪酸酯类聚合物 （PHAS）全淀粉基、纤维素等；石化基可降解塑料包括二元酸二元醇共聚酯系列（PBS/PBAT）、 二氧化碳共聚物（PPC）、聚己内酯（PCL）、聚乙醇酸（PGA）等。其中，生物基淀粉基降 解塑料属于第一代降解塑料，由于不能实现塑料完全降解，已有逐渐被淘汰的趋趋势。目前， 在我国市场上形成工业化规模生产，并占据较大市场份额的主要为 PBAT/PBS/PLA。从性能 及下游用途易替代性上，PBAT/PBS/PLA 有望替代 PE/PP 的部分需求。 综合政策推广方向和实际推广难易度出发，PBAT 有望率先在农用地膜、外卖餐盒、快递包 装等方面得到推广。根据《中国农村统计年鉴 2020》，2019 年，我国农地膜塑料用量约 138 万吨，我们预计 2021 年农地膜塑料用量较 2019 年小幅下滑，未来维持缓降趋势；我们预计 2021年可降解材料在农地膜领域渗透率不到1%，预计渗透率逐年提升至2025年达到15%。 外卖包装方面，2021 年全国外卖订单数约 210 亿单，外卖餐盒及餐具塑料用量预计超过 120 万吨，预计未来 5 年外卖塑料包装用量维持 20%年均增长；我们预计 2021 年可降解 材料在外卖塑料包装领域渗透率约 2%，预计渗透率逐年提升至 2025 年达到 25%。