银行理财研究报告：理财破净（28页）

行业报告下载 2022年06月30日 06:56 管理员

2022 年是理财全面净值化元年，但伴随着越来越多的产品披露净值，“破净” 现象却如影随形。“破净”在 3 月份被市场注意，而直到 5 月下旬，仍有超 1600 只理财产品处于“破净”状态，破净率达到 5.4%。为何这样？银行理财未来向何处去？我们选取在 2022 年 1-5 月（截至 5 月 24 日）披露净值数据的当期存续理财产品作为样本，并按月进行统计。需要明确的是，本报告定义“破净率”为：期末破净产品数量/期末披露净值产品数量。因新的净值披露后就会覆盖历史净值，很可能影响历史月份的可比性，但仍具备参考意义。从破净产品投资性质看，主要为“固收+”及混合类产品。截至 5 月 24 日，近 9 成的破净理财产品为“固收+”或混合类产品，其中混合类产品占比略高。2- 4 月也呈现出类似的分布结构（各类产品占比之和未达到 100%，主要因部分产品信息披露不充分，下同）。从各类理财自身的破净率看，混合、权益类产品破净率显著高于其他类型产品。

截至 5 月 24 日，超 2600 只混合类产品中 766 只跌破净值，破净率达 29%；85 只权益类产品中 44 只跌破净值，破净率高达 51.8%；近 2 万只“固收+”产品中 683 只跌破净值，整体破净率并不高，为 3.5%。纯固收和现金管理类产品破净率一直维持较低水平。理财破净现象有所增加或更多来自权益市场波动的影响。年初以来，权益市场回调明显，3 月中旬出现“急跌“现象（3.15 单日沪指跌幅近 5%），4 月沪深 300 指数低点较年初下跌 23.4%，导致混合、权益类理财产品破净率拔升，明显高于其他类型产品。尽管 2 月下旬债市亦出现调整，短端利率快速上行，但从固收类（包括“固收+”、纯固收以及现金管理类）产品破净率看，影响较为有限。银行理财规模存在季节性特征，一般来说 Q1 数据较年初会有所回落，背后存在几点原因：1）银行往往在 Q4 有冲量需求，结果就是第二年 Q1 普遍出现规模回落，2019-2022 年均符合此特征；2）银行在 Q1 业务重心更偏向表内，包括贷款投放和吸收存款等，对理财业务有一定挤出效应；3）从中间业务角度看，Q1 的重点通常为代销保险产品，部分影响银行理财的规模。

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