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2025-01-18 4 金融行业报告
2022 年是理财全面净值化元年,但伴随着越来越多的产品披露净值,“破净” 现象却如影随形。“破净”在 3 月份被市场注意,而直到 5 月下旬,仍有超 1600 只理财产品处于“破净”状态,破净率达到 5.4%。为何这样?银行理财未来向何 处去? 我们选取在 2022 年 1-5 月(截至 5 月 24 日)披露净值数据的当期存续理财 产品作为样本,并按月进行统计。需要明确的是,本报告定义“破净率”为:期末 破净产品数量/期末披露净值产品数量。因新的净值披露后就会覆盖历史净值,很 可能影响历史月份的可比性,但仍具备参考意义。从破净产品投资性质看,主要为“固收+”及混合类产品。截至 5 月 24 日, 近 9 成的破净理财产品为“固收+”或混合类产品,其中混合类产品占比略高。2- 4 月也呈现出类似的分布结构(各类产品占比之和未达到 100%,主要因部分产品 信息披露不充分,下同)。从各类理财自身的破净率看,混合、权益类产品破净率显著高于其他类型产品。
截至 5 月 24 日,超 2600 只混合类产品中 766 只跌破净值,破净率达 29%;85 只权益类产品中 44 只跌破净值,破净率高达 51.8%;近 2 万只“固收+”产品中 683 只跌破净值,整体破净率并不高,为 3.5%。纯固收和现金管理类产品破净率 一直维持较低水平。理财破净现象有所增加或更多来自权益市场波动的影响。年初以来,权益市场 回调明显,3 月中旬出现“急跌“现象(3.15 单日沪指跌幅近 5%),4 月沪深 300 指数低点较年初下跌 23.4%,导致混合、权益类理财产品破净率拔升,明显高于 其他类型产品。尽管 2 月下旬债市亦出现调整,短端利率快速上行,但从固收类 (包括“固收+”、纯固收以及现金管理类)产品破净率看,影响较为有限。银行理财规模存在季节性特征,一般来说 Q1 数据较年初会有所回落,背后存 在几点原因:1)银行往往在 Q4 有冲量需求,结果就是第二年 Q1 普遍出现规模 回落,2019-2022 年均符合此特征;2)银行在 Q1 业务重心更偏向表内,包括贷 款投放和吸收存款等,对理财业务有一定挤出效应;3)从中间业务角度看,Q1 的 重点通常为代销保险产品,部分影响银行理财的规模。
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