机场免税行业报告（41页）

我们认为全球机场向免税商的让利本质是国际客流量缺席下的短暂 妥协，但机场的价值核心为巨量低成本客流，随着客流量回归，枢纽机场的商业 发展将重新回到正轨。但在不同的外部条件下，机场流量变现、发展免税商业 的模式呈现不同特征，我们整理了当前海外三种较为典型、成熟清晰的发展模 式供参考： 1.仁川机场在免税商、渠道的高强度竞争中产生的模式：强竞争、高扣点； 2.泰国机场在单一免税商经营能力超强、市内店冲击下产生的模式：低扣点、高 保底； 3.新加坡机场在国际旅客较多、免税商自由竞争、渠道竞争较弱下形成的的模 式：高流量、高扣点。 2.1、仁川机场模式：强竞争、高扣点 韩国的免税市场有两个主要特征： 第一，外国人是韩国免税消费的主体。2018 年中国人消费占韩国免税销售总额 的 73.4%（折合人民币约 834 亿元），但访问免税店的中国游客量仅占免税店总 客流量的 26.9%，人均消费高达 6449 元。 第二，韩国免税市场的主要收入来源是市区店而非口岸店。数据显示，目前韩 国全国有 18 家市内免税店、23 家离境免税店、5 家离岛免税店和 1 家外交官免 税店，疫情前市内店占销售额比超过 8 成，疫情后市内免税店销售额占比更是高 达 95%。然而，在市区免税店强势扩张侵蚀份额的情况下，机场等出入境口岸免税业务依 然没有被完全遏制。首尔仁川机场是韩国最大的机场，也曾是全球免税销售额最 高的机场；

同时仁川机场是韩国机场当中，唯一一座非由韩国机场公社运营，而 是由仁川国际机场公社运营的机场。按当年汇率计算，仁川机场 2018 年实现免 税销售额 23.7 亿美元，实现商业设施收入达 13.6 亿美元（参考 2018 年汇率）， 扣点比例较为可观，高水平的扣点则是机场非航收入的保证。综合各方面来看， 仁川机场能保持当前的强议价能力主要有以下原因： （1）前期政府限制首尔市区店牌照，以免机场店被过度分流。 2013 年韩国发放 7 张市区免税牌照，但主要在首尔以外地区，直到 2016 年年 底，韩国政府新增 6 张市区免税牌照，其中四家位于首尔市。首尔市区的市内免 税店开放较晚，机场渠道保持了一定的销售额份额。 （2）龙头免税零售商多达三家，市场竞争激烈，机场议价空间大。 在 2018 至 2020 年全球免税零售商销售额排名中，前十名中均有三家来自韩国的 免税商，其中乐天免税和新罗免税连续三年高居榜单第二、第三的位置，且销售 额差距不大，在韩国免税市场中都占有重要席位。目前仁川机场免税商业区由乐 天免税、新罗免税、新世界免税、CityPlus 免税等七家免税供应商共同经营，但 顶级奢侈品牌如 LV、 HERMES、BURBERRY、OMEGA 等仅新世界免税店负责 运营，其余免税商主要销售香化、烟酒、电子产品等商品。不同的免税零售商在 有限的航站楼空间内销售高同质化的商品，形成了激烈的市场竞争格局；同时头 部的三家免税零售商货源、牌照、渠道等差距不大，因此在机场与免税零售商关 于扣点的争夺中更具有买方市场的特征，从而使得机场能够挤压免税零售商的利 润空间。