疫后海外酒店研究报告（22页）

行业报告下载 2022年10月02日 06:43 管理员

2021 年全球酒店供给恢复平稳增长，行业连锁化、集中化趋势不改。根据 STR 数据，疫情前全球酒店客房供给每年约 2%~3%稳定增长，2020 年因疫情放缓至 1.0%，2021 年增速有所反弹至 2.0%。2021 年全球酒店客房中 54%为品牌酒店、活跃储备酒店中品牌酒店占比为 77%，由此预计未来行业品牌化、连锁化仍将持续提升。酒店业正向规模效应明显、行业趋于头部集中，通过内生增长+外延并购，欧美前五大酒店集团（万豪、希尔顿、洲际、温德姆、雅高）市占率疫后稳中有升，2021 年为 24.3%、较 2019 年提升 0.4pct。从档次定位看，万豪、希尔顿、洲际偏高端，温德姆、精选偏中端和经济型；雅高目前客房结构中高端、中端、经济型较为均衡，近年来推进高端化策略；凯悦则以奢华、超高端见长。从业务模式看，均以轻资产运营为主，但定位越向高端靠拢、品牌方管理参与度更高的模式占比更高。温德姆、精选几乎无自有及租赁酒店，1H22 末特许经营占比分别为 97.6%、100.0%；凯悦、雅高以管理加盟为主、客房占比均超 50%，其中凯悦为 7 家中自有及租赁占比最高（1H22 末 4.4%），主要为其全服务奢华酒店；

万豪、希尔顿 1H22 末管理加盟、特许经营占比分别为 36.9%/61.3%、21.4%/77.0%，其中特许经营酒店扩张更快，客房数占比均较 2021 末提升约 0.4pct。从地区分布看，雅高国际化程度最高（1H22 末南欧以外客房数占比 76.8%），主因本土市场空间相对有限，美国酒店龙头中凯悦、洲际国际占比超 40%居前，温德姆、万豪、希尔顿国际客房数占比亦已超过 30%，精选美国本土酒店占比最高、1H22 末为 79.2%。从客源结构看，温德姆、精选差异化卡位本地休闲。根据公司年报，2021 年精选 82%收入源于休闲度假需求、温德姆 70%客源来自休闲。其中温德姆酒店多布局于可驱车到达的周边游地点，如城郊、洲与洲交界处、小都市等，96%客人来自美国本土消费者。美国酒店疫后经济型韧性强、高奢弹性足，休闲度假先于商旅修复。商旅下降、灵活工作及休闲度假相关上升。根据 STR 和洲际酒店年报，疫情冲击中美国经济型酒店受负面影响幅度最小，而奢华&超高端受影响最大，修复过程中也对应奢华&超高端弹性最足，且疫情影响最大时间段过去后修复主要源于本土休闲相关需求，如洲际酒店休闲相关 12 个月滚动收入指标自 2021 年 2 月以来持续好于商务需求，2021 年 7 月以后持续好于 2019 年同期水平。

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