复合铜箔行业报告：PET铜箔（19页）

PET 铜箔与传统铜箔工艺差异巨大，传统铜箔生产工序包括溶铜→生箔→表面处理等 工序，工序流程较长，而 PET 铜箔工艺包括两步或三步法，主流的两步法包括磁控溅射镀 膜及水电镀工序。制备过程涉及两大主要工序：1）磁控溅射镀铜：电子在真空条件下，在飞跃过程中与 氩原子发生碰撞，使其电离产生出 Ar 正离子和新的电子；受磁控溅射靶材背部磁场的约束， 大多数电子被约束在磁场周围，Ar 离子在电场作用下加速飞向阴极靶，并以高能量轰击 Cu  靶表面，使靶材发生溅射，在溅射粒子中，中性的靶原子或部分离子沉积在基膜（PET 膜） 上形成薄膜，厚度约 30nm。2）电镀工序：在前置工序基础上，进行镀铜，两面厚度各约 1 μm。根据成本拆分，以 6μ的 PET 铜箔为例，我们测算其理论成本为 2.31 元/平方米，其中 磁控溅射设备+水电镀设备折旧为 0.58 元平方米，原材料成本为 1.21 元/平方米，人工及制 造费用成本分别为 0.12 元/平方米、0.40 元/平方米。而传统铜箔对应的成本为 3.85 元/平方 米，其中折旧成本 0.34 元/平方米，原材料成本 3.23 元/平方米，人工及其他制造费用分别 为 0.12 元/平方米、0.16 元/平方米。整体而言，PET 铜箔较传统铜箔理论成本优势显著。不同良率下成本差异较大，根据我们测算，在水电镀设备车速为 8m/min，幅宽 1.3m 不 变条件下，对应良率为 75%时 6μ的 PET 铜箔成本为 3.1 元/平方米，而当良率提升至 90% 时，其成本下降至 2.57 元/平方米。未来伴随良率的提升，PET 铜箔成本具有非常强竞争力， 此外，磁控溅射设备及水电镀设备车速及幅宽仍可优化，未来有望进一步提升效率，推动 PET 铜箔单平米成本下降。 

参考当前传统铜箔售价，4.5μ、6μ、8μ售价分别为 5.25 元/平方米、5.64 元/平方米、 6.59 元/平方米，结合 90%良率下的 6μ的 PET 铜箔成本约为 2.6 元/平方米，伴随规模化上 量，在有竞争力的售价情况下，PET 铜箔厂商有望获得单平 1.5-2 元/平方米净利润，对应盈 利能力强劲。当前产业链正处于快速发展，基于对行业未来长期的乐观，各大企业摩拳擦掌，群雄 逐鹿。由于 PET 铜箔工艺与传统铜箔工艺显著差异，设备企业在订单端已经在明显落地， 而产业链如材料环节、下游应用加速推进，产业链发展提速。 设备端，东威科技在水平镀膜设备领域处于领先位置，而腾胜科技在真空镀膜领域处 于领先位置。相较于传统铜箔如阴极辊设备较为依赖进口，国内在 PET 铜箔设备上均有优 秀企业，有望在设备国产化上提速。从设备企业来看，订单加速落地，进一步验证产业推 动提速。2022 年 8 月分别与客户 D 以及宝明科技签订 5 亿、2.13 亿元含税订单，产品为水 平镀膜设备，其中宝明科技要求 2023 年 4 月底前交货。 PET 铜箔厂商提速产能建设。2022 年 7 月宝明科技公告计划在赣州投资 60 亿元用于建 设复合铜箔，其中一期投资 11.5 亿元，建设期 12 个月，对应产能 1.4-1.8 亿平方米。重庆 金美定义 2022 年为 PET 铜箔量产元年，公司一期投资 15 亿元，产能规划 3.5 亿平，对应年 产值为 17.5 亿元，公司规划 2025 年前形成年产值 100 亿元规模。2022 年 8 月，中一科技成 立武汉子公司，主要从事复合铜箔等新型集流体的研究、开发、生产和销售等，计划注册 资本为 3 亿元，先期计划建设年产 500 万平方米生产线，进行工艺、技术、设备的验证优 化和市场应用推广等，为更大规模生产建设做准备。