快递行业报告：快递单价篇（38页）

美国快递发展历史上同样经历过价格竞争。 第一次价格战：1982-1989年。上世纪70年代末，美国民用航空局放开对航空物流企业定价限制及全货机购买限制，因此UPS 得以通过布局自有全货机切入原由FedEx主导的隔夜件市场，并大幅压降产品定价，FedEx相应被动跟进，其余隔夜件主要玩 家如Purolator、Emery、Gelco Courier等也同样跟进，导致行业普遍出现大幅亏损，带动尾部玩家出清。直至1989年1月， UPS在隔夜空运业务提价5%获得其他玩家跟随，宣告美国快递业第一次价格战结束。 第二次价格战：1992-1995年。1990-1991年美国经济衰退导致航空快递业务需求萎缩，触发第二次价格战，本轮价格战聚焦 于B端大客户，UPS和FedEx通过递次降价策略互相挖角各自存量客户。与第一次价格战类似，激进降价策略导致盈利能力被 大幅削弱，随着1995年宏观经济复苏反弹、消费需求提振，UPS宣布提价，FedEx与Airborne跟随，第二次价格战结束。

启示一：行业定价权本质在于龙头手中。美国两轮快递价格战起始由UPS压价、其他玩家跟进开启，末尾由UPS提价、其他玩 家跟进结束，因此在没有资本扰动的情况下，快递作为规模及成本为核心壁垒的行业，理应是市占率龙头掌控定价权。如若龙 头对盈利有一定诉求，那么行业头部玩家的盈利都有望因此受益。 启示二：企业间整合若不具备协同性，则会导致份额外溢。1987年，Purolator因经营不善率先被Emery收购，项目并购后管 理协同仍不尽人意，因此Emery于1989年又被Consolidated Freightways收购。然而，管理协同性并未得到改善，同时 Consolidated Freightways于1989年初向市场提出4%-7%加价无效，反而被竞争者侵蚀了业务份额。 启示三：行业格局份额稳态后，盈利能力稳健。1998年第二次价格战后，美国国内快递市场主体格局逐步形成，USPS、UPS、 FedEx占据主要市场份额，后列企业份额逐步萎缩。2020年，USPS占据美国快递总包裹38%的份额，UPS及FedEx合计占据 美国快递总包裹40%的份额，其余玩家合计仅占据22%的份额。稳态格局形成后，龙头盈利能力亦趋于稳定，2013-2020年 UPS经营利润率稳定在8%-13%区间，FedEx经营利润率稳定在3%-8%区间。