黄金珠宝行业专题研究报告：模式、品类、盈利三维对比老凤祥&amp；周大福（16页）

行业报告下载 2017年11月08日 07:17 管理员

近三年业绩表现的分化主要缘于经营模式差异：加盟模式靠外延熨平波动性。老凤祥珠宝业务以批发模式为主，批发/自营收入分别占 89%/11%，2013-2016 年累计净开店 364 家（其中含境内/境外自营店 19 家/8 家，其余均为加盟），在行业景气下行期间公司借助强品牌力，持续拓展加盟/经销门店提升行业市占率，保证了稳定的收入端表现，以 2016 年为例虽自营渠道收入也有同比 10%以上的下滑，整体珠宝业务收入同比却仅-0.8%。周大福自营渠道销售占总收入约 85%，FY2015-FY2017H1 在行业低景气下收入分别同比-17%/-12%/-24%，净利润端同比分别-25%/-46%/-22%；FY2017H2 业绩回暖，收入/净利润分别同比+4.4%/+32.4%。展店方面，FY2014-FY2017 累计净开店 304 家。