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2024-03-05 22 电子行业报告
近 10 年主要成长起来的行业是主要包括消费电子、安防、PCB 和半导体封测等,FPGA 和薄膜电容器近年 来受益于行业高景气而快速成长。我们对 2012-2022 年电子行业细分赛道进行 TAM (Total Addressable Market,潜在市场空间)分析,可以看到智能手机 10 年年复合增速(CAGR)为 13.48%,安防行业、PCB 和 封测行业 CAGR 分别为 12.29%、6.47%和 11.17%,这些细分较大的子行业过去十年迎来了较快的发展,行 业龙头度过快速发展期。此外,FPGA、薄膜电容器分别受益于军工和新能源行业的高景气,在近年来快速 成长,相关龙头直接受益。过去十年电子行业细分牛股毛利率基本在 25%附近,客户结构具备一定的分散度,且竞争实力提升明显。我 们针对以上 50 家公司的销售毛利率以及第一大客户收入占比进行分析,可以看出电子行业牛股在毛利率和 客户分散度方面存在有一定的聚合效应。
其中在毛利率 25%附近出现明显的集中,我们分析认为主要是电子制造业经历了工程师红利,成本优势和规模效应得到明显的体现,全球竞争优势有所拉大。电子制造行业的 龙头公司迅速积累技术研发 know-how,另外一方面产品力提升之后有助于打通销售环节,竞争实力明显提 升。士兰微是国内第一家上市的集成电路芯片设计企业,也是国内集成电路芯片设计与制造一体(IDM)的龙头企 业。公司在 6 英寸的芯片制造产能中位居在全球第二位,在 8 英寸产品方面成为国内第一家拥有 8 英寸生产 线的民营 IDM 公司。公司在 MEMS 传感器技术、LED 照明和屏显技术、高压智能功率模块技术、第三代功 率半导体器件技术等方面的产品国内领先,并在高压、高功率、特殊工艺的集成电路、功率模块(IPM/PIM)、 功率器件及(各类 MCU/专用 IC 组成的)功率半导体方案持续投入。士兰微积极扩产抢占市占率,购建固定、无形资产和其他资产支付的现金持续领先于同行公司,并于 2017 年达到历史较高水平。
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