2022年度绿色金融发展报告（40页）

行业报告下载 2023年01月31日 07:07 管理员

从环比收益来看，我们以季度和年度频率考察了各类绿色股票指数与沪深 300 指数的环比涨跌幅。其中，季度数据显示，在 2020 年之前，绿色股票指数的超额收益涨跌互现，正超额收益集中体现在 2020 年三季度到 2021 年三季度的区间。年度数据则显示，从 2012 年至今，绿色相关指数仅在 2013、2015、2020、2021 这四年体现出明显的超额正收益，而在其他年份的表现则大多逊于市场整体。总体而言，绿色股票指数的投资收益呈现以下特征：第一，各类绿色股指的整体走势及超额收益呈现类似的趋势，反映了 A 股市场对于绿色相关产业公司的定价特征有相似性；而各类绿色股指的超额收益均集中体现在 2020-2021 年，这是市场在 “双碳”目标下给予了新能源、新能源汽车等领域较高的估值。第二，从更长周期看，2012 年以来绿色股指相对于股市整体来说，通常在股票牛市时产生正的超额收益，在股票熊市时则呈现负的超额收益。这可能是因为过去十年间，绿色领域相关产业仍处于发展的初期，企业规模较小，上市公司也表现出相对典型的成长股特征，股价波动与估值弹性均较大。第三， 2022 年绿色股指年度收益跑输市场，这表明尽管绿色相关产业在中长期受到“双碳”目标的支撑，具有长期发展潜力；但短期仍然可能受到行业供需、产业政策、市场预期等多方面的影响，而出现周期性的波动。

当前资本市场上可以称为“绿色”基金的大致有以下几类概念基金：环境主题基金、纯 ESG 主题基金、ESG 投资基金、ESG 策略基金等。考虑 ESG 投资、ESG 策略两类基金当中较多地纳入了社会和公司治理等因素，且包含了诸多综合性的基金标的，因此我们选取了环保主题基金与纯 ESG 主题基金两个类别作为绿色基金的代表进行分析。 2014-2022 年的 9 年间，“绿色基金”有 6 年获得了正收益，其余 3 年为负收益；但相对于沪深 300 的整体市场走势而言，仅在 2015、2020、2021 年呈现出明显的正超额收益，而在其余年份的表现并不突出，甚至大多逊于市场整体。碳排放权也是能够进行交易的绿色资产之一。我国目前有深圳、上海、北京、广东、天津、湖北、重庆、福建等 8 个地方碳市场，有 1 个覆盖电力行业企业的全国碳市场；其中，地方碳市场自 2013 年以来陆续建立并运行至今，而全国碳市场于 2021 年 7 月才正式建立，积累数据不足，因此我们以地方碳市场的价格为主要分析对象。从月度碳价走势来看，各地碳价绝对水平存在差异的，但近两年来都呈现明显上升的趋势；8 个地方碳市场的平均碳价近四年来都呈现两位数的增长，尤其是 2020 年双碳目标提出之后，地方平均碳价涨幅逐年提升，这也意味着碳排放权资产的投资收益在逐年攀升。参照欧洲碳市场的经验，为配合“双碳”工作的推进，碳排放权的中长期供给将呈现逐步收缩趋势；而如果绿色低碳的技术进步与产业结构调整在短期内无法从需求端有效抑制碳排放权的需求，那么在未来较长时间内碳价仍有继续震荡走高的空间。

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