存储行业报告：从美光破净看存储行业投资机会（39页）

行业报告下载 2023年04月08日 08:53 管理员

存储芯片具备大宗商品特征，短期内供需错配导致其价格周期性波动明显。存储芯片的技术标准化程度高，各厂商的同类产品间有较高的替代性，正因此，存储产业中各大龙头都能够对市场供给造成显著影响，但单一厂商又无法做到完全左右市场的供求与产品价格。而在这种竞争格局下，某一厂商的产能调整会迅速引起其他厂商跟随，进而导致存储芯片市场中产能过剩和产能不足的放大，引起供需关系的周期性变动，从而决定了存储行业的强周期属性。而供求关系又会非常直观地反应在存储产品的价格上，从而导致短期内存储产品的价格基于供求关系呈现周期性波动，一轮循环通常为 3-4 年。而从长期来看，存储芯片价格遵循摩尔定律呈逐步下降的趋势。存储芯片买方市场特征显著，价格变动有效反应终端需求变化。存储芯片与处理器芯片相比标准化程度高且成本要求高，各厂商的同类产品间有较高的替代性，因而具备更显著的买方市场特征。同时，由于存储芯片商用程度高，其价格也就能够更直观的反应终端需求的变化。合约价反映大厂的一致预期，现货价反映渠道供求关系。

存储价格分为合约价和现货价两种。合约价格（Contract Price）是指一线 OEM（如 Apple、Sony、联想等手机与 PC 企业）、二线 OEM（Adata、PQI 等中国台湾模组厂）和通路代理商向存储原厂（三星、海力士、美光等）订货的价格，各厂商订货的价格不一，通常每月更新两次，每月的 5-10 号和 20-25 号更新一次，反映的是大型 OEM 和原厂对于后市价格与供求关系的预期协调。现货价格（Spot Price）是现货市场上流通的现货价格，现货一般经由二线 OEM 和代理商流入市场，进而由各通路炒卖形成现货市场及均衡价格，每个工作日持续进行交易；现货价格受市场供求关系变化、市场预期等综合因素影响大，周期波动性强。现货价可以即时反映市场变化，而合约价因间隔时间较长，对市场反应要慢一些。短期供求与远期预期分别对应的合约价与现货价也存在着相互影响。DRAM 竞争格局优于 NAND，整体寡头垄断格局稳定。根据 2021 年数据，在 DRAM 的行业份额中：三星（43.03%）、海力士（28.38%）、美光（22.73%），CR3 约 94%；NAND 的行业份额中：三星（34%）、铠侠电子（19%）、WDC（14%），CR3 约 67%，海力士（13%）、美光（11%）、英特尔（6%），CR6 高达 97%。总体来看，DRAM 行业集中度更高，竞争格局优于 NAND。