空调行业报告（24页）

行业报告下载 2023年04月26日 08:14 管理员

我们认为目前空调渠道库存处于低位，终端零售弹性可落实到工厂出货端。我们根据零售量和出货量的同比增速轧差确定销售渠道的库存周期，2022年由于原材料价格处于下降通道，企业备货生产意愿低，并且Q3热夏消化了前期渠道积压的库存，零售量增速大幅跑赢出货端，因此我们预计当前渠道内的空调库存处于低位。当下渠道库存低位，为什么说大的补库行情当下很难出现？空调终端零售的季节性强，过去渠道压货的意义在于熨平制造企业生产和出货的节奏。随着企业的制造能力不断提升、渠道和生产的数字化工具不断推行，制造企业的生产节奏逐渐能够用销售节奏相匹配，从而降低需求超过预期时产品缺货和低于预期时库存过剩的波动。目前，格力、美的、海尔分别进行网批制、T+3、数字化提效后，渠道效率大幅提升，预计经销商压货意愿较低。我们在报告中提到，空调价格战的形成因素：1）消费需求疲软；2）原材料价格下降带来生产成本下降；3）渠道库存积压；4）寡头竞争抢夺市场份额。我们认为当下的市场条件发生空调价格战的概率较低：地产修复：若2023年地产销售和竣工能够有所增长，空调消费需求的弹性将会被释放，预计今年的空调终端消费不会疲软。

渠道库存：我们预计渠道库存目前较低，价格战往往伴随着库存去化，目前的渠道库存不支撑大规模价格战。企业利润诉求更高：2020年疫情以来，白电的经营环境恶化，居民消费疲软、房地产表现低迷、原材料和海运费价格上涨使得各个企业的收入和利润受损严重，预计当下各个企业的利润诉求会更高。从竞争格局上看，空调行业的格局整体稳定。1）复盘空调行业市占率的变化可以看出，格力、美的两大厂商长期保持20%以上的市场份额。2）2007年之后格力和美的在市场整体份额上总和超过50%，双寡头格局正式确立。从冷年销量来看，我国空调行业内销的竞争格局大约在2007年前后形成。行业竞争格局虽有波动，但是竞争格局难以撼动。1）纵观白电发展的各个阶段，白电经历了产品力时代、渠道力时代、品牌力时代，两大空调巨头在不同的时期不同的痛点做了相应调整，奠定了空调行业龙头地位。2）竞争格局虽然在中间出现波折，主要是龙头自身改革阵痛和渠道流量变化，但是龙头仍然保持制造、渠道、品牌影响力，所以总体的格局仍然保持稳定。

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