黄金行业报告（66页）

黄金供应来自于矿山生产及黄金回收两部分：根据世界黄金协会估计，历史上已开采的黄金约有205,238吨，其中大约三分之二在1950年后开采。 通过流通与回收，已开采的黄金仍然以某种形式存在于世界上。从历年的黄金供应看，约有70%左右的供应来自于金矿山的开采，而约30%的供 应来自于黄金回收，金矿生产是供应来源的主要部分。金矿的生命周期全流程包括从勘探开发、运营到关闭等环节：金矿勘探流程复杂，往往需要1-10年的时间，同时发现具有开发价值的金矿几率非 常低，根据世界黄金协会的数据，仅有不足0.1%的勘探点可以成为生产矿山，仅有10%的金矿床含金量可达到支持进一步开发的程度，此外还涉 及开采条件是否合适等问题。经历基础设施及便利设施建设、许可证及执照办理、雇员等1-5年的金矿开发阶段，才能进入金矿的开采运营。黄金 在矿石中常与银、铜等其他金属伴生，矿石经冶炼加工形成不同纯度的金合金，含金量通常为60-90%。 

矿产金具有供应刚性，金价及成本决定矿山利润：由于金矿从勘探投入到勘探成果再到开采流程需耗费较长时间，因而金矿供应难以迅速对价格做 出反应，短期内金矿产金这一来源具有相对的供应刚性。而开采过程中，开采单位成本的不同是矿山间利润差异的主要因素。2008年以来全球金矿产量持续增长，经历19-20年矿产量下降之后，近两年金矿产量再度实现增长，但尚未达此前峰值：自2008年以来，全球金矿产量 呈现持续增长的势头，2019-2020年金矿产量呈现负增长，部分受到疫情、开采成本高、剩余金矿开采难度增加等因素的影响。2021-2022年金矿产量 再度恢复增长，但未达此前峰值。 黄金回收受金价、经济状况及是否具备回收条件等因素影响，22Q4以来金价反弹带动回收金增加：一般而言，金价表现较好有利于促进黄金回收；在经 济疲弱或是政局动荡时期，换取现金的需求也使得对金饰等各种用途的黄金的回收动力增强。但黄金回收也同时受制于回收条件的影响，交易的流通需 要具备正常的市场条件，疫情所导致的地区封锁或是动荡时期交易不畅等都将对黄金回收造成阻碍。自2022年四季度以来，金价显著回升，也带动了回 收金的增加。