石油化工行业研究报告（22页）

随着国际油价维持中高位震荡叠加重点产油国供应边际增量有限。2023 年 4 月，OPEC 宣布自 5 月起自愿原油减产约 115 万桶/天。2023 年 6 月，OPEC+部长级会议又将共计 约165万桶/天的自愿减产延续至2024年底，并于2024年1月起设立新的基准生产配额， 部分非洲成员国生产配额受到压缩。此外，沙特还在 2023 年 7 月进行独立于 OPEC+自 愿减产外的额外 100 万桶/天的减产，目前已延长至 2023 年 9 月底。 2023 年 2 月，俄罗斯宣布自 3 月份起自愿原油减产 50 万桶/天维持到 2024 年底。此外， 俄罗斯将在现有减产的基础上于 2023 年 8 月进行额外 50 万桶/天的减产以及 2023 年 9 月减少 30 万桶/天的原油出口。 2023 年 7 月 OPEC 原油出口量为 2088 万桶/天，环比减少 1.14%，考虑到沙特 7-9 月 100 万桶/天减产仍在持续当中，后续 OPEC 在 2023 年原油边际供应增量较为有限；俄 罗斯原油出口量为 413 万桶/天，环比减少 12.31%，当前俄罗斯原油出口量出现较为明显 下降，考虑到俄罗斯额外减产与出口削减即将实施，后续俄罗斯在 2023 年原油供应量或 将出现边际减少。

美国新增钻井数与完井数量均出现一定回落，但完井数相对下降更为明显，库存井数去库 速度减缓，开采强度整体回落，美国完井阶段或许存在产能瓶颈或意愿不足。 此外，Permian 产区新钻井单井原油产量在近 6 个月持续维持在 1055 桶/天左右，油价回 落且单井产量未回升叠加页岩油开采活跃度回落，在一定程度上证明美国核心页岩油资源 品位产量趋稳但回升空间或较为有限，美国原油产量边际增量大概率较小。 我们统计了 23 家页岩油企业 2023 资本开支预算以及产量指引，我们发现较为明显的趋势 是伴随 2022-2023 年疫情结束全球经济复苏，叠加地缘局势紧张和高油价引发的能源安全 问题，样本页岩油企业仍存在着不小的资本开支增量，2022、2023 年样本页岩油企业资 本开支分别有 27%、23%的增量；但与此同时，2022、2023 年样本页岩油企业产量增速仅 有 4%、4%。我们认为 2023 年资本开支预算增速远高于 2023 年原油产量指引同比增速的 关键原因之一是上游开发成本通胀严重。受制于上游开发通胀严重，美国页岩油开采实物工作量增长有限，产量或将不及预期。