地产链化工品专题报告：MDI、TDI，纯碱、异氰酸酯（26页）

异氰酸酯是合成聚氨酯的重要成分，包括二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）、甲苯二 异氰酸酯（TDI）、六亚甲基二异氰酸酯（HDI）、异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）、萘二 异氰酸酯（NDI）。其中，全球大宗的异氰酸酯包括 MDI 和 TDI。 MDI 主要包括纯 MDI 和聚合 MDI。纯 MDI 主要应用于各类聚氨酯弹性体的制造，多 用于生产热塑性聚氨酯弹性体、氨纶、PU 革浆料、鞋用胶黏剂，也用于微孔弹性体材料 （鞋底、实心轮胎、自结皮泡沫、汽车保险杠、内饰件等）、浇注型聚氨酯弹性体等的 制造；聚合 MDI 是生产聚氨酯硬泡、半硬泡的原料，其产成品广泛应用于冰箱、保温材 料、汽车饰件等行业。聚合 MDI 下游应用于白色家电、胶黏剂、建筑施工、汽车、管道 等，应用占比分别是 54%、18%、11%、8%、7%。MDI 生产工艺复杂，属于化工行业中进入壁垒最高的产品之一。MDI 作为制备聚氨 酯材料的主要原料，其生产过程涉及光气化、硝化、加氢等危险反应，且反应过程控制 和产品分离难度都很大；同时，由于 MDI 等异氰酸酯类产品是反应活性极强的产品，易与水分发生反应，且其凝固点较低，因此对整个生产过程管控提出了很高的要求，技术 壁垒极高。 

供给端：MDI 行业竞争格局稳定，未来新增产能主要来自国内的万华化学。2022 年 全球 MDI 产能约 1000 万吨，其中国内产能占比约 40%；亚洲产能占比约 52%；欧洲产能 占比约 27%；美洲产能占比约 17%；中东产能占比约 4%。企业层面来看，全球 MDI 产能 主要集中在 8 家企业手中，CR3 超过 60%，行业集中度高，竞争格局较为稳定。其中， 万华化学是全球最大的 MDI 生产企业，2022 年具有年产 265 万吨 MDI 的能力，全球产能 占比约 27%。随着万华化学福建基地年产 40 万吨 MDI 项目于今年初投产，以及匈牙利装 置技改有望新增 5 万吨产能，万华化学 MDI 产能将提升至 310 万吨，全球占比达到 30%， 龙头地位进一步巩固。2023-2025 年，MDI 的新增产能集中在国内的万华化学，而海外 方面预计锦湖三井 2024 年新增 20 万吨。其中，万华宁波 MDI 技改扩能项目有望于 2024 年完成，将增加 60 万吨 MDI 产能；新疆和山巨力（被万华化学收购）新建年产 40 万吨 MDI 项目有望于 2025 年投产；锦湖三井 2024 年有望新增约 20 万吨 MDI 产能。