从国际对比看家居门店赚钱潜力研究报告（29页）

行业报告下载 2023年12月18日 07:13 管理员

复盘海外家居龙头发展关键阶段，我们认为：①长周期下龙头业绩表现难以完全脱钩地产，存量市场里家居收入与住房销售呈一定同步性；其中宜得利为代表的零售型公司受地产周期影响相对较小、且坪效较稳定，家得宝&汉森有家装关联业务的公司受地产周期影响更大。 ②但龙头公司通过及时调整业务布局、迎合消费习惯和渠道的变化，可以在较长一段时间内穿越周期。 ③坪效全球横向对比看，不同国家的龙头坪效上限接近；纵向对比看，多数公司坪效随着门店扩张略有下降，但 2019 年以后家得宝依托强大供应链以及多年 Pro 业务基础、重新发力 MRO，坪效打破全球天花板。1960-1990 年代，随着韩国人口增长、快速城市化（城市化率从 30%升至 80%）、GDP 高速增长（期间年增长率平均为 9.4%）带动房地产快速发展，地产行业景气较高，期间竣工住宅数量同比增长率在 10%左右波动。 90 年代后韩国即逐步进入存量市场，地产行业受政策变动影响较大。期间亚洲金融危机、全球金融危机冲击下韩国政府积极推进减税降利率等政策驱动地产业复苏。2016 年政府为抑制房价上涨开始提高房产税，地产景气下行。近 20 年年竣工套数在 60 万套左右波动。目前韩国房屋交易市场以成屋为主，成屋与新房交易数量多数时期同涨跌。