在线旅行行业报告：OTA（24页）

国内旅游业进入稳健增长期：2023 年国内旅游收入 5.2 亿元，同比增 135%（3.2 万亿元），较文旅部年初预计高 30%，恢复至 2019 年的 91%；国内旅游人次 54 亿人次，恢复至 2019 年的 90%。文旅局预测 2024 年国内旅游收入/人次有望达 6 万亿元/6 亿人次，同比增 15%/11%，恢复至 2019 年的 105%/100%，人均消费 较 2019 年增 5%。稳态期旅游业有望维持 3 倍于 GDP 的增速，具备长期增长潜 力，动力来自可支配收入增长、旅行支出占比提升、出行频次增长。 估算 2023 年在线旅行规模 2 万亿元：我们采用自上而下及品类加总两种方式估 算，预计 2023 年在线旅游市场规模 2.0 万亿元，较 2019 年增 14%，恢复进度好 于旅游大盘，预计 2026 年有望突破 3 万亿元，2023-2026 年 CAGR 18%，高于国 内旅游大盘增速（15%）。按品类测算，估算 2023 年在线交通票务 1 万亿元， 在线住宿 4,200 亿元，在线度假 3,200 亿元，占比分别为 59%、23%、18%。 我们对在线旅行竞争的看法：1）随着航司&酒店加大对 App、小程序等自有渠 道建设，OTA 市场份额占比或有小幅下降，中长期 OTA：直销平台份额占比或为 6:4。2）传统 OTA 供给侧资源稳定，交易链路各环节服务能力强，估算 2024 年 携程/同程/美团酒旅/飞猪国内市占率 54%/18%/12%/6%（GMV 口径）；3）短视 频优势或在度假产品/中高端新酒店等，未来份额竞争取决于供给侧建设、交易 链路完善及核销率提升，估算 2024 年抖音份额 4%，中长期或提升至高个位数。