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2025-03-25 39 地产及旅游行业报告
2023 年初以来,景区板块整体进入复苏通道,23Q1-Q3,板块整体收入分别为 37.7/54.7/67.8 亿元,较 19 年同期恢复度分别增至 71%/79%/85%,为疫情以来 各季度最高值,景区成本较为刚性,收入回升下经营杠杆显现,叠加部分景区疫 情期间降本增效及项目扩容,利润端随之恢复并在23Q3恢复至19年同期的108%。景区公司收入的超额恢复主要来自:1)细分旅游需求增长;2)交通改善;3) 景区自身项目扩容。2023 年前三季度,景区板块整体收入较 19 年同期仍有 12% 缺口,主要受收入绝对值较高的中青旅出境旅行社业务恢复缓慢拖累,除此之外 绝大部分景区上市公司收入均超 19 年同期,除国民积压的旅游出行需求集中释 放带来的普遍客流利好外,大连圣亚、九华旅游、长白山等上市公司的亮眼恢复 主要来自细分旅游需求的火爆、增量项目的落地、交通改善的催化。具体来看, 1)大连圣亚 23Q1-Q3 收入较 19 年恢复度达 144%,系 2021 年哈尔滨极地公园开 业,大连景区也新增两大场馆,接待能力的疫后释放;2)九华旅游 23Q1-Q3 收 入较 19 年恢复度 135%,主要系宗教旅游热门主题拉动叠加公司酒店业务扩容;3)长白山 23Q1-Q3 收入较 19 年恢复度 129%,主要得益于 21 年底敦白高铁通车带来 的交通改善延后释放及冰雪游、避暑游的火热。景区板块波动受节假日影响明显,乐观业绩预期同样拉动板块增长。中信景区指 数的日历效应明显,一般来说,法定节假日前 1 个月左右,受假期出游良好的预 期驱动,整体景区板块起涨,此后伴随预订数据或景区实际客流数据兑现,节假 日前后逐步消化。2023 年五一假期、端午假期、中秋国庆假期前 1 个月,指数最 高涨幅分别达 16%/11%/10%。此外,2023 年为出行链复苏大年,多个景区收入及 业绩表现亮眼,景区业绩披露前市场预期提前反应同样可拉动景区指数增长。
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