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教培行业报告: K12教培(50页)

行业报告下载 2024年05月21日 07:58 管理员

K12 教培股价上涨背后:2023 年以来,教培政策清晰化成为推动股价回升的重要原 因,尤其 2024 年 2 月发布的征求意见稿极大稳定行业长期发展预期,推动板块估值回 升。另一方面,2022 年暑期板块业绩触底反弹,2023 年暑期、秋季营收等指标高增,驱 动股价上涨。 “双减”政策复盘:2018 年开始校外培训政策收紧。2021 年 7 月“双减”文件发 布后到 2022 年 6 月,配套政策密集出台,也是校外培训机构压减最严格的阶段。2022 年 12 月《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》出台,国家对非学科培训 的支持态度逐步显现,行业迎来政策拐点。 K12 教培市场规模有多大?(1)“双减”前,据艾瑞咨询,2019 年我国 K12 教培 市场规模 9251 亿元,2016-2019 年 CAGR 21%,其中学科培训市场规模 3947 亿元, 占比约 43%;在线教培市场估计 2020 年突破 1000 亿元,线上化率约为 15-17%。(2) 据中国教育财政研究,2019 年全国中小学生学科类校外补习参与率 24%/平均支出 8438 元,一线城市参与率 46%/支出 2.1 万元,城乡差距较大。(3)“双减”后 K9 学科培训供 给、价格受限,后续可重点关注非学科培训市场。 竞争格局发生什么变化?(1)据中国教育财政及全国人大“双减”报告,2019 年 5 月全国共 86.4 万家教培机构,K12 学科类 18.7 万家,其中 K9 占比 66%。连锁型 K12 学科培训机构 1.2 万家,连锁化率 6.5%。全国性大型连锁仅新东方、好未来两家,直营 网点数 800 家+,营收体量 150-200 亿元。但两家 CR2 不到 10%。(2)老牌企业存在 一定先发优势,能够形成品牌壁垒。知名机构往往能吸引更多生源,行业有集中度提升逻 辑。“双减”前龙头增速持续跑赢行业,CR2 缓慢提升。(3)“双减”后 K12 学科培训机 构减少 90%+,供给大幅出清,且行业门槛提升,无证经营难度变大,利好存量合规机构。 此外,跨区域拓展难度或较“双减”前加大,拥有异地存量网点的机构优势更加明显。 教培机构盈利模型有无变化?教培机构的主要成本费用包括教师薪酬、场地租金、 营销费用等。传统线下模型来看,“双减”后由于竞争弱化或能推动利润率上升,并缩短 新店爬坡期;纯素养或文艺类培训续班率相对低,或对利润率产生负面作用。线上模型来 看,“双减”后典型机构如高途的获客成本有所下降,或与竞争格局优化有关。

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