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2025-03-27 28 金融行业报告
金价与美债利率脱钩主要原因包含两点:美国国家赤字率长期高位抬 高了黄金的价格中枢、央行集中购金增储形成了市场对于金价上行预期。 黄金价格长线趋势预计向上。全球赤字率中枢抬升并非短期现象,而 新兴经济体黄金储备相较西方有着较大差距,未来降低对单一资产的依赖 度、多元化配置资产将是央行选择的主要趋势,而黄金资产是填补美元资 产减配的主要选项,两大因素将继续带动黄金价格长期趋势的上行。 金价短期内面临回调风险。当前时间下,黄金市场投机性多方交易过 于拥挤,多空比已上行至近几年高位水平,同时伊以冲突继续向外蔓延可 能性已基本证伪,地缘政治风险整体可控,伴随市场情绪面波动逐步回归 预期,黄金价格短期我们提示回调风险,但考虑一季度央行购金力度仍 强、降息周期临近,预计其回调幅度将相对有限。 年内黄金市场主要博弈点将在于对于美联储降息节点的判断,下半年 金价预计将进入上行周期。我们认为,9 月进行首次降息的可能性较高, 而在降息周期中往往伴随着强势的黄金市场,且金价拐点通常领先于货币 政策调整节点,根据历史规律来看,领先周期通常为 3 个月。同时考虑年 内美国大选所带来的不确定性所引发的避险需求,我们判断在经历短线回 调后,预计下半年黄金价格将重新进入上行周期。
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