小松专题研究报告：全球化扩张启示录（43页）

行业报告下载 2024年09月08日 07:53 管理员

底层逻辑：工程机械行业具备强周期性，主机厂通过全球化可实现规模扩张。根据 Grand View Research 的预测数据，2023 年全球工程机械设备下游应用中基建和地产分别约占 51% 和28%，下游需求集中且与宏观经济高度相关，叠加工程机械产品8-10年左右的使用寿命，造就工程机械行业本身具备强周期性。分地区看，根据 KOMATSU 的估计数据，以工程机械 7 大品类需求量增速为样本，北美、欧洲和日本代表的成熟市场均呈现明显的周期性波动，除全球范围内的事件（2008-2009 年次贷危机影响）冲击外，不同地区局部年份的变化趋势有所不同，主机厂通过全球化可以穿越周期，最终实现规模扩张。全球化策略：抢占传统市场、开拓战略市场。根据《小松模式》(坂根正弘，2012 年 3 月版),借用小松内部的划分标准，全球工程机械市场可划分为以美/欧/日为代表的“传统市场”、以及由中国引领的“战略市场”（新兴市场）。传统市场：空间大且利润丰厚，但格局相对稳定、准入壁垒高。市场空间上，根据 Precedence Research 的统计数据，2023 年全球工程机械市场空间达 2,003 亿美元；按 Off Highway 对工程机械销量口径的统计数据，北美、欧洲和日本三地传统市场占比略超 50%，据此粗略估计 2023 年传统市场和新兴市场各占约 1,000 亿美元市场份额。一方面，欧美成熟市场存在大量二手机出口至新兴市场，对本土新机销售的抑制相对较小，根据《源头活水：国内工程机械二手机出口现状简析》(丁雨竹，2024)，近年平均来看欧洲和日本二手机对外出口比例分别在 40%和 80%；另一方面，以小松挖机开工小时为例，美欧日三地开工小时明显小于以印尼和中国代表的新兴市场，对设备需求更高，造成成熟市场仍能保持略超 50%的全球份额。竞争格局上，按收入端口径计算，2023 年卡特和小松在北美工程机械市占率分别达 41%和 14%，CR2 达 55%。