博彩业报告：中场将取代贵宾业务（35页）

行业报告下载 2018年11月15日 06:24 管理员

贵宾厅禁烟令可能对 2019 年贵宾业务转码数造成冲击。根据我们草根调研，禁烟令导致顾客需要离开赌桌去吸烟室抽烟，博彩时间可能会减少，而且下注模式也会中断，导致转码数和博彩收入受到影响。

贵宾业务市场格局自上次衰退以来已发生转变。2014 年之前，贵宾中介业务比较分散，当时小型中介人可以通过内部，流动彼此的流动性而快速发展。杠杆率很高，意味着贵宾顾客下注的借款远远超过自己的现金。然而，2014 年 2 季度至 2016 年 2季度下行周期行业整合后，大多数小型中介人都退出市场或与大型中介人合并，信贷现金比率下降至比较保守的水平。

优质贵宾顾客可能受益于行业整合。2014 年 2 季度至 2016 年 2 季度下行周期贵宾业务需求萎缩，我们注意到贵宾产品更具竞争力的运营商需求提升较多，永利澳门（1128.HK）传统上以贵宾业务为主，贵宾博彩收入贡献最高。在 6 家运营商中，永利澳门 2014 年 2 季度至 2016 年 2 季度贵宾博彩收入跌幅最小。相比之下，贵宾业务表现不佳的金沙中国和澳博控股的贵宾博彩收入下降幅度最大。