大消费行业报告：十年复盘，2019看谁能穿越周期（66页）

十年稳定增长，消费终成经济主驱动力。2009-2018 年十年间，我国社零总额从 2009 年的 13.3 亿元，增长至 2018年的超 36 亿元，十年复合增速达到 10.8%。尽管社零总额增速逐渐从2010 年最高的 18.8%下降至 2018 年 9.1%，限额以上零售额增速从 2010年最高的 23.2%，下降至 2018 年的 6.1%。但与此同时，最终消费在 2018年已经占据了 GDP 总量的 55%以上，并且对 GDP 增速的贡献率达到76.2%，消费已经成为经济增长的主要拉动力量。

十年复盘，精选 2019 景气向上五星子行业。我们联合大消费：商贸零售、食品饮料、社会服务、纺织服装、轻工造纸、农业、家电、汽车八大行业，共同复盘了过去十年各自行业中细分板块的基本面趋势，找出消费各子板块增长驱动因素，最终对各子版块2019 年基本面走势进行展望，并给予 2019 年趋势进行 1-5 星级打分：5星代表最看好、3 星代表中性、3 星以下代表谨慎。以此梳理出大消费各细分子行业 2019 年投资机会。

零售行业：超市、中低端化妆品、黄金饰品 2019 维持景气。零售行业 2009 年以来随着百货等传统渠道扩张的完成，叠加线上电商的分流，行业增速逐渐下行，行业增速波动受经济周期影响加大，总体滞后经济 1-2 个季度。但细分子行业中，超市行业资产轻、业态更新快，尽管整体增速下行，但生鲜超市等新兴业态快速崛起，仍具有较强成长性。化妆品长期受益用户基数增加和消费升级，保持 10%以上高增速，从美日经验来看，这一趋势仍将在未来十年内大概率延续。黄金珠宝由于黄金饰品为主，既长期受益于消费升级，又受到金价周期的波动影响，2009 年以来经历了高速增长、快速回落、反弹、底部震荡几个时期。