黄金研究报告：回首50年黄金价格有望重演2016（25页）

行业报告下载 2019年05月14日 06:35 管理员

维度 1：黄金超级牛市由其根本属性——信用对冲决定。我们复盘了自金汇兑制度消亡后 50 年的黄金表现，黄金经历了 1970-1980 年和1999-2011 年 2 轮超级牛市，也经历了 1980-1999 年长达 20 年的长熊。从历史经验来看，金价上升周期约 10 年，下降周期 20 年，其中前 5 年为价格剧烈下降阶段，后 15 年为漫长的横盘震荡阶段（剔除通货膨胀后的黄金实际价格下跌）。黄金研究报告：回首50年黄金价格有望重演2016（25页）

美元信用不稳定、货币宽松、美元贬值、严重通胀是伴随黄金超级牛市的四个关键词，缺一不可。黄金牛市根本上是反映了国际货币体系不稳定的结果，1970 至1980 年的牛市起点是美元和黄金脱钩，1999 至 2011 年的牛市起点是欧元诞生，这也突出了黄金信用对冲的根本属性。在美元国际货币体系下，美元信用是美国国力的外在表征形式，黄金和美元构成替代关系，一旦美元本身币值不稳定且持续贬值之后，黄金信用对冲属性凸显，并伴随黄金超级大牛市，而黄金的衰落往往伴随美国重新成为全球经济增长的领头羊及美联储再塑其货币币值的信心。

维度 2：货币宽松或宽松预期可带来像样的中级反弹。从长周期来看，黄金超级牛市行情下，美元信用不稳定、货币宽松、通货膨胀（资产泡沫）、美元贬值四个条件缺一不可。在三轮超过 20%的像样中期反弹中，都发生在美国货币政策宽松或宽松预期的背景中，而通货膨胀（资产泡沫）、美元贬值并不是必要条件。若没有美国货币宽松，其它条件驱动的金价上涨幅度较弱。

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