新能源汽车研究报告：特斯拉国产化加速（27页）

行业报告下载 2019年08月02日 07:13 管理员

2018 年下半年，公司首次实现连续两季度盈利。2018Q3 和 Q4，公司分别实现 3.12 亿美元和 1.39 亿美元的净利润，首次实现连续两个季度盈利。此前公司的上一次季度盈利还要追溯到 2016Q3，公司实现盈利0.22 亿美元，但可以认为只是基本实现盈亏平衡。此次连续两季度较大幅度盈利表明公司产能已经有所爬坡，规模效应显现带动平均成本大幅下降，公司也具备了后续更大程度盈利的基础。特斯拉研发费用始终维持在较高水平，近年来研发费用呈上升趋势，2018 年研发费用 14.6 亿美元，相对于当年营业收入的比率为 6.80%，如图 9 所示。公司研发费用率虽然有所下降，但依旧高于传统车企水平。

据公开资料，美国加利福尼亚州 Fremont 工厂是第一台 Model S 诞生地，目前用于生产 Model S、ModelX 和 Model 3。位于美国加州弗里蒙特的特斯拉工厂（如图 10 所示）是举世瞩目的汽车工厂之一，总占地面积约 150 公顷。继弗里蒙特市于 2016 年批准特斯拉的扩建计划后，公司厂房规模将扩大近一倍，达到近 93万平方米。在成为特斯拉工厂之前，弗里蒙特工厂曾于 1962 至 1982 年间隶属于通用汽车公司；1984 至 2009年间，该工厂隶属于丰田汽车公司所创立的新联合汽车制造公司（NUMMI）。特斯拉于 2010 年收购该工厂并进行了大规模升级改造。2012 年 6 月，特斯拉制造的第一台 Model S 于该工厂下线。

内达华州 Gigafactory 一期工厂是特斯拉最主要的电池工厂。据公开资料，特斯拉于 2014 年 6 月在美国内达华州斯帕克斯郊外破土动工建造 Gigafactory。当前整体建筑结构占地约 18 万平方米，多层作业区面积约 49.2 万平方米。目前 Gigafactory 的已建成面积仍不足整体的 30%。2018 年年中，Gigafactory 一期的电池年产值约为 20GWh，一跃成为全球高产电池工厂。目前，Tesla 的电池产能远超于其他市场的产能总和。随着产能的不断提升，Gigafactory 通过规模经济、创新制造、减少浪费和在简单优化在同一场地的大部分生产流程，将大幅降低 Tesla 的电池组的生产成本。如今，Gigafactory 不仅能够满足 Model 3 对电机和电池组的需求，还覆盖了 Powerwall 和 Powerpack 等能源存储产品的生产。Model S 在上市初期的主要成本构成如图 11 所示，特斯拉使用的动力电池成本近年来下降趋势如图 12所示。

特斯拉上海工厂将承担特斯拉在国内的电池生产和整车组装业务。2019 年 1 月 7 日，特斯拉超级工厂在上海临港产业区正式开工建设，一期完工后年生产规模达到 25 万辆纯电动整车，型号以 Model 3 和 Model Y等为主，全部建成后年产能将达 50 万辆纯电动整车。特斯拉上海工厂总投资高达 500 亿元人民币，第一期投资 160 亿，初期将先建成组装产线，以最快地实现特斯拉在中国国内量产。特斯拉在中国建厂主要是基于降低成本、提升产品竞争力的考虑，我们分析，原因主要有以下三点：一是中国劳动力和物流成本远低于美国，特斯拉整车实现国产化后将逐步提高实现零配件国产化率，从而进一步降低成本；二是中国政府给予了特斯拉足够的优惠政策，如 2018 年 4 月国家发改委宣布，汽车行业将逐步全部取消外资股比限制，2018 年将取消专用车、新能源汽车外资股比限制，2020 年取消商用车外资股比限制，2022 年取消乘用车外资股比限制等；三是中国已经成为特斯拉美国以外最大的市场，中国本土生产的成本较低的车型有助于公司迅速打开中国市场。

强大的电池管理技术是特斯拉电动车最核心的壁垒之一。其背后的逻辑在于，优秀的电池管理技术使得特斯拉敢于使用能量密度更高的 NCA 电池，从而特斯拉的电动汽车产品具备了领先同行的续航里程和续航里程。特斯拉的电机电控都是外部采购，电芯也是由松下提供，三电系统中仅电池系统中的 BMS 是牢牢掌握在自己手中。据《特斯拉汽车公司专利申请信息分析》资料来源，截至 2015 年 6 月 1 日，特斯拉共有 286 项专利技术，其中 62.59%是电池类专利技术，179 项电池方面的专利有 60.9%是电池管理类的，109 项电池管理专利中有 69 项是电管理，有 38 项是热管理，如图 13 所示。

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