工程机械行业报告：挖掘机、起重机、混凝土机聚焦龙头（42页）

行业报告下载 2019年08月27日 06:36 管理员

近三年国内挖掘机保有量稳中有进，新增销量占比不断提升，但仍处于较低水平。我们使用近 8 年挖掘机的国内实际需求量（国内厂商销量+进口数量-出口数量）之和乘 1.2 计算出我国历年挖掘机保有量。近四年来，我国挖掘机保有量总体保持稳定，而 2016 年起，挖掘机新增销量占当年挖掘机保有量的比例快速上升；2018 年，该占比达到 15.22%，但仍处于较低水平。截止至 2019 年 7 月，我们估算，于第一阶段排放标准执行时间内生产的挖掘机目前保有量为 11.4 万台，占市场保有量的 9.16%；第二阶段生产的挖掘机保有量为 55.95 万台，占比为 45.06%；第三阶段生产的挖掘机保有量为 56.85 万台，占目前市场保有量的 45.78%。国四标准实施后将产生大量挖掘机等工程机械的更新需求。

在行业处于快速成长期的时候，主机厂采用激进的销售政策，进一步助推了销量的爆发式增长；在 2012 年行业进入下行周期时，带来了大量的社会库存，使得行业的调整更加漫长。2016 年新一轮上行周期启动，主机厂吸取上一轮周期的经验教训，更加注重现金流及订单质量，严格把控首付比例，采用更加稳健的销售政策，我们认为，这也有助于进一步弱化周期，使行业发展更加稳健。近三年，国内工程机械行业上市公司经营活动产生的现金流量净额大幅上升，其占当年净利润的比例较 2015 年之前显著提高。

除中国外，全球工程机械需求主要来自北美、欧洲、日本等发达地区。我们认为，工程机械作为一种机械设备，其本质是解放劳动力。因此，工程机械的需求规模与全社会的发展水平正相关。未来随着中国体力劳动者数量的减少，国内市场对工程机械的需求将是长期的、稳定的。从销量来看，中国是全球工程机械第一大市场。2018 年，全球工程机械销量为 110 万台，同比增长增长 23%，实现了 2012 年以来的最高水平。销量排名前三的地区或国家分别为：中国、北美、欧洲。

中国工程机械品牌成长于充分竞争市场，这培养了中国工程机械企业较强的竞争力。一方面，近十年来，全球最大型、施工难度最大的工程项目聚集在中国，对设备的性能参数、可靠性、耐久性的要求比较高，给国产工程机械品牌提供了良好的成长土壤。另一方面，中国作为全球增长最快的工程机械市场之一，聚集了一批优秀的外资品牌，卡特彼勒等国际龙头纷纷进行本土化生产，对内资品牌形成压制的同时，也为中国培养了一大批具备国际视野的工程机械人才，并带来了产业链的需求，为发动机、液压件等核心零部件的国产化提供了机遇。卡特彼勒早在 1994 年即在中国设厂，目前在中国建有 28 家制造工厂，4 个研发中心，3 个物流和零部件中心，员工超过 16000 人。小松早在 1956 年就开始了在华销售，1995 年起在中国合资建厂，在华发展业务已有六十余年。日立建机、斗山等外资工程机械企业均在 90 年代来华设厂。中国工程机械行业外资林立，竞争激烈。

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