综合油气行业报告：OPEC，原油霸主陨落（40页）

行业报告下载 2019年10月14日 06:32 管理员

在 2018 年 12 月 7 日的 OPEC 会议上，OPEC 和 NON-OPEC 达成一致将于 2019 年 1 月到 6 月共同减产 120 万桶/日，其中 OPEC 减产 80 万桶/日，非 OPEC 减产 40 万桶/日，减产基准为 2018 年 10 月。该次减产协议里各个国家具体的减产量和 2018 年 10 月的产量参考如在表格 1 中列出，可以发现沙特阿拉伯、伊拉克和阿联酋仍然为最大的减产国，分别减产 32.2 万桶/日、14.1 万桶/日和 9.6 万桶/日，且本次出现三个豁免国家，分别为伊朗、利比亚和委内瑞拉。2017 年 1 月 OPEC+减产总结。从我们跟踪的 OPEC+2017 年 1 月至今的减产情况来看，在第一阶段和第二阶段，OPEC 减产执行率成为影响油价的重要因素，也就是说，OPEC+ 减产是有效果的。但是从第三阶段开始，我们发现，OPEC 减产执行率下降和 OPEC 放弃减产（增产 100 万桶/日），都不是影响国际油价最直接的因素，而变成了美国对于伊朗的制裁。地缘政治成为主导因素的最主要因素在于，产量的变化速度小于美国制裁对于出口的影响速度，同时，减产是基于各个国家的主动行为，这一行为本身受到各个国家经济状况、原油生产成本、财政平衡油价等综合因素影响，因此容易造成各个国家在执行减产时减产执行率并不一致。而像伊朗被制裁出口暴跌、委内瑞拉持续减产，都是被动的。这也造成了减产效果大打折扣。我们按季度来统计 OPEC 各个国家在 2017 年 1 月开始的这轮减产的减产执行率，可以发现，委内瑞拉由于被动减产，减产执行率持续创新高；而伊朗在 2018 年 5 月被制裁前，减产执行率一直是负的（也就是说实际是在增产），而在被制裁之后，减产执行率也迅速提高。而排除掉这两个被动减产的国家，减产执行率一直较高的主要是沙特、阿联酋、安哥拉，沙特和阿联酋也在 2018 年 6 月决定增产之后，减产执行率迅速转负（增产），而 OPEC 另一个产油国伊拉克的减产执行率一直较低，也就是说，伊拉克实际上在减产问题上与 OPEC 是存在分歧的。另外，值得注意的是，虽然阿联酋、安哥拉这两个国家减产执行率也较高，但是两个国家的减产配额仅为 20 万桶/日，不及沙特减产配额的一半。

2019 年 1 月开始的第二次减产，首先从减产协议上来说，与第一次有两个不同，第一，减产的量和减产参考月不同，2017 年 1 月开始的第一次减产，减产目标为 180 万桶/日，其中 OPEC 减产 120 万桶/日，Non-OPEC 减产 60 万桶/日，减产参考月为 2016 年 10 月，当时的 OPEC（参与减产的国家）的产量为 3120 万桶/日。第二次减产，减产目标为 120 万桶/日，其中 OPEC 减产 80 万桶/日，Non-OPEC 减产 40 万桶/日。减产参考月为 2018 年 10 月，当时的 OPEC（参与减产的国家）的产量为 2670 万桶/日。第二个不同，是减产豁免国家和参与国家不同。第一次，减产豁免国为利比亚、尼日利亚，这两个国家被豁免的原因均是因为在 2016 年以前，两个国家由于受到本国的经济、政治因素影响产量下降。而在第二轮减产协议中，豁免国家已经变成了伊朗、委内瑞拉和利比亚，这主要是因为，在 2018 年，伊朗受到美国制裁产量已经大幅下降，委内瑞拉则是受到国内经济影响产量持续下降。利比亚国内局势仍然不稳定，尽管在减产参考月 2018 年 10 月，利比亚产量相对在高位，但其产量仍然时刻受到国内两派势力斗争的影响。上一轮减产的尼日利亚由于在 2017 年 1 月开始的减产期间大规模增产，本轮也开始参与减产。豁免国变化以外，参与国中，卡塔尔在 2018 年 12 月 3 日宣布自 2019 年 1 月开始退出 OPEC 联盟，因此也就不参与 2019 年 1 月开始的第二轮减产。而新增的国家为刚果，2018 年 6 月 22 日，OPEC 委员会正式通过并接纳刚果成为新的成员国。尽管卡塔尔（原油产量约在 60 万桶/日左右）和刚果（原油产量约在 30 万桶/日左右）的原油产量在 OPEC 国家中不高，且承担的减产份额也很小，但是 OPEC 成员国，尤其是减产参与国家的变化，也反映出 OPEC 成员国内部的诉求不同，OPEC 作为一个联盟组织的有效性因此大打折扣。