液晶电视面板行业报告：凛冬之后（32页）

行业报告下载 2019年10月01日 07:09 管理员

发展超高清视频将直接拉动大尺寸电视需求。根据 2019 年 4 月印发的《超高清行业发展行动计划》提出，2020 年4K 电视销量要占总电视销量的 40%，2022 年4K 电视全面普及、8K 电视销量要占总电视销量的 5%。同时，内容端，推动 4K 频道、4K 直播、4K视频等发展；应用端，2020 年开展文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域应用示范，2022 年上述领域实现规模化应用。
液晶面板受益，需求增速提高约1 个百分点。4K 电视会以 55 寸及以上的电视面板作为显示屏，随着 4K 渗透率提升，将会拉动电视面板尺寸。按超高清计划规划，2022 年 4K电视将全面普及。因此，基于需求情景 A 的前提下，我们假设到 2023 年大陆电视面板平均尺寸达到 55 寸，由于国内电视出货量大约占全球 30%左右，测算下来全球 TV 面板平均尺寸每年增加 1.25（比需求情景 A 多 0.25 寸），则 2020~2023 年大概每年需求增速比情景 A 提升 1 个百分点，增速达到 6~9%。在更乐观的角度下，我们研判平均尺寸增速会比 A 及 B 两种情况更高。主要原因如下：（1）面板供过于求，低价格使得需求端得到进一步增加；（2）32 寸面板价格过低，10.5代线对于 65/75 寸等面板尺寸具有天然的经济切割效率，供应端会向中高端尺寸倾斜。
类似于 8.5 代线推动 50~59 寸电视面板出货，10.5 代线有望推动60 寸以上电视面板出货。这种情境下，我们具体分析全球电视机出货量的尺寸分布。截止 2018 年，60 寸电视面板及以上出货量比重约 8%，50~59 寸占比 22%。如果具体看 50~59 寸电视的增长，可以很明显发现 50~59 寸的放量增长集中于 2011~2015 年，这段时间正是 8.5代集中释放期间（2011~2015 年共有 10 条8.5 代线投产，京东方 3 条、华星光电 2 条），叠加价格走低。目前看，10.5 代线的集中投产和价格走低，同样有望推动 60 寸及以上面板尺寸的迅速增长。
液晶面板受益，需求增速提高约2 个百分点。基于需求情景 A 的前提下，我们预计未来50~59 寸、60 寸以上电视面板出货量比重会不断提高，到2023 年分别达到30%和21%。这样测算下来全球 TV 面板平均尺寸每年增加 1.39（比需求情景 A 多 0.39 寸），则2020~2023 年大概每年需求增速比情景 A 提升 2 个百分点，增速达到 7~10%。

韩国关厂进度与大陆建厂进度都有超预期可能。面板行业供过于求、价格疲软时，面板厂商会首先会降价求售，其次降低稼动率，进而推迟资本开支。（1）长期看，目前液晶面板投资是最后一波高峰，后续不再有新产能开出，长期会寻得一个供需平衡。（2）短期看，韩国厂关厂程度和进度是影响供给的关键变量，此外国内未开出的 10.5 代线推迟或中止也是重要超预期的机会点。目前，各个厂商当前规划的液晶面板基本上属于最后一波 LCD 投资高峰。投资最积极的大陆厂商京东方、华星光电等未来新规划投资大概率只会投 OLED。OLED 大尺寸良率较低，因此 OLED 电视价格较贵。中长期看，大尺寸 OLED 尚在培育期，LCD 行业由投资过热逐渐恢复理性，LCD 供给和需求结构将大幅改善。

长期看面板供需重新平衡。随着面板需求面积达到 2 亿平方米以上，能够对供需有结构性影响的仅剩下 8.5 代及 10.5 代线等高世代线。目前全球 10.5 代线规划的仅有京东方两条、华星光电两条、夏普两条（含广州）、惠科一条，这些产线的投资者以大陆面板厂为主，且目前规划产线应为最后一波投资，长期看LCD面板的投资将逐渐趋向合理范围。如果将全球液晶大尺寸分为几种类别，（1）产能退出类：三星、LGD；（2）产能维持类：友达、群创；（3）产能增长类：京东方、华星光电、夏普；（4）产能爆发类：CEC、惠科。产能维持类和产能增长类这两类型的公司未来产能规划的确定性较强，因此，需要重点关注的是：1、产能退出类什么时候退产能、退多少产能；2、产能爆发类规划产能是否落地、新建产线稼动率和良率是否符合预期。