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2025-03-25 39 地产及旅游行业报告
历史上看,4年滚动销售面积与竣工面积的差 值在2016年以前基本为负,意味着房地产竣工 面积大于期房销售面积,有一个库存累积的过 程,但2016年以后的滚动数据转正,在这里, 因为我们用的是期房的销售面积,意味着后续 必须要有竣工去满足,不存在库存方面的担忧。 因此从数据上看,开发商累积了非常巨大交付 要在未来通过竣工去满足。竣工端延迟的原因我们判断可能是两点: 一是开发商比较紧张的资金状况,我们用 房地产开发资金来源/房地产开发投资完 成额作为观察指标,目前该指标位于2008 年后的历史底部区域,反应开发商资金状 况处于历史上最差时候之一。精装修房比例提升可能是导致竣工延迟的 第二个原因,一般精装修交房较毛胚交房 周期至少拉长半年以上。而16年之后,政 策鼓励全装修交房,随着精装修房渗透率 提升,竣工周期拉长。
从历史上看,玻璃销量增速是印证竣工情况的 良好指标,当然,今年以来出现背离,原因我 们认为还是前文分析的两个原因,开发商资金 状况和精装修交付,因此,在精装修比例提升 后,玻璃销量增速可能从同步指标变为先行指 标。 中国建筑是国内最大的房建总包商,公司 每月披露其建筑业的开、竣工数据,从中 国建筑的竣工数据看,公司从今年4月份 开始,竣工面积就已经大幅增长;而从历 史上来看,中国建筑的竣工数据领先于房 地竣工增速。
我们按照从销售到竣工2年的时间 去做假设,意味着如果2018年以 前销售的期房需要全部在2020年 竣工,那2020年竣工面积将高达 15亿平米,增速上限约60%,当然, 实际上,由于竣工及交付周期拉 长,实际增速显然没有如此高, 这仅只是理论测算的上限值。从价值量的角度,在房屋装修中, 排在前面的是瓷砖、橱柜(含烟 机灶具)、衣柜、木门、地板和 卫浴洁具。
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